经历了2024年的业绩低谷后，民航业正迎来多重利好共振的业绩改善窗口。中邮证券《航空运输4月数据点评》指出，进入二季度后，民航旅客运输量增速回升，行业供给保持低位，价格降幅收窄。五一小长假民航量价数据表现良好，各航司收益管理成效逐步体现。油价震荡走低、汇率企稳进一步利好成本费用端。多重因素叠加下，民航二季度盈利拐点可期。

2025年4月，民航旅客运输量保持增长，增速略快于3月。各航司间运营表现有所分化，但整体需求复苏趋势明确。五一小长假期间，民航量价数据表现良好，进一步验证了出行需求的韧性和消费意愿的修复。

票价方面，各航司收益管理成效逐步体现，价格降幅有所收窄。在供给增长受限、客座率维持高位的背景下，航司从"追求客座率"向"追求票价水平"的策略转变正在产生效果。若票价改善趋势延续，民航业收入端的修复将直接驱动盈利回升。中邮证券看好民航业价格改善趋势，认为票价水平的恢复将是2025年民航业绩改善的核心驱动力之一。

供给端的持续收紧是支撑民航业绩改善的重要基础。2024年民航客机机队仅增2.8%，2025年前四月引进64架，供给增长依然缓慢。在需求稳步复苏的背景下，供给受限意味着航司无需通过大幅降价来填满运力，客座率得以维持高位，票价修复具备供需基本面支撑。

从供需匹配的角度看，当前民航业正处于"需求复苏+供给受限"的有利组合中。这一组合在历史上通常对应航司盈利能力的大幅改善。若供给低增长的状态持续，民航业供需格局有望进一步优化，为票价和利润的持续修复提供支撑。

成本端的边际改善为民航业绩修复提供了额外弹性。近期油价震荡走低，航空煤油价格较前期高点回落，直接减轻航司燃油成本压力。汇率企稳则降低了航司的汇兑损益负担，改善了境外成本的计价条件。

油价下行与汇率企稳的双重利好，叠加旺季需求的收入增长和票价改善，民航二季度成本费用端的表现有望显著优于2024年同期。中邮证券预计民航二季度业绩有望好转，成本端的改善将为盈利修复提供可观贡献。

中邮证券推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。春秋航空作为低成本龙头，机队效率高、成本管控能力强，在国内市场客座率持续领跑，国际航线稳步拓展。吉祥航空国际线运力大幅增长，国际业务扩张提供增量空间。华夏航空专注于支线航空市场，受益于支线补贴政策和下沉市场出行需求。

大航方面，三大航在客座率改善、票价修复和成本回落的共同作用下，业绩有望从底部回暖。东航4月国内线客座率86.3%、国际线83.7%，运营数据表现靠前；南航整体客座率85.6%突破历史高位；国航国际线运力增长较快，欧美航线恢复空间较大。当前主要航司估值处于历史低位，随着业绩改善趋势的确认，板块估值修复空间值得期待。