方正证券发布民爆行业深度报告《民爆行业分析重在区域而非总量，看好西部崛起》。报告指出，民爆器材具有易燃、易爆、高危特点，生产和运输受严格管控，工业炸药销售半径一般在1200公里以内，供需关系具备较强区域属性。现场混装炸药占比提升进一步强化了区域属性。2024年全行业产能利用率约83%仍有所过剩，但西北地区民爆生产总值占比从2019年10.77%提升至2024年17.68%（+6.91pct），新疆、西藏等西部省份民爆景气显著独立于全国大盘。西部大开发政策持续发力，基建、矿产开采、能源开发力度加大，西部民爆高景气有望维持。

民爆器材易燃、易爆、高危，生产、销售、运输均实施许可证制度，工业炸药销售半径一般为1200公里以内。现场混装技术实现炸药制备与爆破装药一体化，省去传统储存、运输环节，减少危险源，但混装炸药运输半径更小（乳化基质配送目前300KM以上），进一步加重区域属性。民爆十四五规划要求2025年现场混装炸药许可产能占比提升至35%，区域属性有望持续强化。

在此背景下，虽然全国工业炸药产能利用率约83%（2024年），全局有所过剩，但部分区域景气度独立于大盘。2019-2024年西北民爆生产总值占比从10.77%升至17.68%（+6.91pct），华北/华东/中南/西南占比分别下降0.57/1.06/2.75/2.43pct。民爆景气呈现从中东部向西北转移特征。

2019-2024年工业炸药销量CAGR前五：西藏26.53%、新疆20.04%、甘肃7.42%、青海6.92%、黑龙江4.81%。民爆销售总值CAGR前五：西藏22.09%、新疆21.78%、江苏21.42%、甘肃12.97%、天津12.89%。新疆、西藏增速均远超全国平均水平（民爆生产总值CAGR 5.77%）。

西部高增速的核心驱动力：一是矿产资源丰富（新疆煤炭储量全国第三，西藏铜矿储量全国第一），二是基建薄弱（西部大开发推动铁路/公路建设），三是政策支持（《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》减按15%所得税）。矿产价格上涨驱动资本开支上行，新疆非金属矿采选业及西藏有色金属采选业固定资产原价整体增长。

西部大开发进入冲刺阶段。交通方面，规划到2035年新增国家公路一半以上布设在西部，“八纵八横”高铁超三成建在西部。能源方面，“十四五”规划9个清洁能源基地，7个在西部。产业方面，2024年12月《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》发布，鼓励铜、锂、铬、金等战略性矿产纳入鼓励类目录，并对探矿权、采矿权使用费给予优惠。

雅鲁藏布江下游水电工程2024年12月核准（装机6000万千瓦，三峡2.67倍），川藏铁路康林段建设中（预计2026年试运营），中吉乌铁路开建。爆破作业、隧道施工等均需民爆制品，直接带动需求。西部区域成为民爆行业未来增量的核心重点。

民爆行业区域景气核心数据

指标	数据
2024年工业炸药产能利用率	83%
西北民爆生产总值占比（2024 vs 2019）	17.68%（+6.91pct）
新疆工业炸药销量CAGR（2019-2024）	20.04%
西藏工业炸药销量CAGR（2019-2024）	26.53%
新疆民爆生产总值CAGR（2017-2024）	23.55%
全国民爆生产总值CAGR（2017-2024）	5.77%