高争民爆(002827)-A股公司财报点评：Q3业绩增长西藏地区民爆延续高景气-260109（4页）.pdf

1、 公司研究/基础化工/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 高争民爆（002827）财报点评 Q3 业绩增长，西藏地区民爆延续高景气 2026 年 01 月 09 日 【投资要点】【投资要点】公司发布公司发布 2025 年三季报年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 12.6亿元，同比增长 7.5%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 13.7%。对应 25Q3 单季度实现营业收入 4.9 亿元，同比增长 9.1%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 1.8%。西藏民爆生产总值增速较高西藏民爆生产总值增速较高，重点项目带动需求提升，重点项目带动需求提升。根据中爆协

2、数据，2025 年 1-11 月西藏地区民爆生产总值 5.47 亿元，同比增长38.67%，增速在全国范围内较高。伴随着 2025 年 7 月 19 日投资额高达 1.2 万亿的重点工程雅下水电站开工建设，西藏地区民爆迎来需求高增长，公司作为西藏本土企业有所受益。毛利率同比提升带动净利率同比毛利率同比提升带动净利率同比+0.65pct。2025 年前三季度公司销售毛利率同比提升 2.41pct 至 29.32%，我们判断或是由于项目规模提升使得规模效应体现。从费用率上来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/+1.8/+0.2/-0.2pct 至 2.6%/11.4%/2.3%/

3、1.1%，期间费用率总计提升 1.5pct 至 17.4%，最终使得销售净利率同比+0.65pct 至10.58%。减值方面，2025 年前三季度公司共计提资产+信用减值 0.1亿元，同比约增 0.1 亿元。现金流同比改善。现金流同比改善。2025 年前三季度公司经营性现金流净流入 12.92 亿元，同比多流入 2.78 亿元。同时公司前三季度收现比同比+13.34pct至 96%，公司现金流情况同比改善。拟拟收购黑龙江海外民爆收购黑龙江海外民爆有望有望增厚产能，增厚产能，看好西藏地区民爆高景气看好西藏地区民爆高景气。2025 年 12 月，公司公告拟收购黑龙江海外民爆器材有限公司，黑龙江海外

4、民爆年产能共计 3.1 万吨，而截至 2025 年上半年公司产能总计 2.2 万吨，收购有望大规模增厚公司产能。需求方面，西藏地区有充足的矿山、锂电项目，支撑当地长期民爆需求。我们判断公司收入及利润增长趋势延续。增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）10,652.42 流通市值（百万元）10,612.20 52 周最高/最低（元）56.51/23.05 52 周最高/最低（PE）104.65/42.69 52 周最高/最低（PB）16.84/6.87 52 周

5、涨幅（%）66.81 52 周换手率（%）11.50 注：数据更新日期截止 2026 年 01 月 08 日 相关研究相关研究 Q1 收入高增，费用率及现金流改善显著 2025.04.24 -10%20%50%80%110%140%2025/12025/72026/1高争民爆沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 高争民爆（高争民爆（002827）财报点评财报点评 【投资建议投资建议】我们调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润 1.90/2.69/3.93 亿元，同比增长 28.5%/41.1%/46.4%，对应 2026 年 1 月 8 日收

6、盘价 55.9/39.7/27.1x PE，维持“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1692.31 1822.25 2208.80 2892.74 增长率(%)9.00%7.68%21.21%30.96%归属母公司净利润（百万元）148.17 190.41 268.60 393.12 增长率(%)51.56%28.51%41.06%46.36%EPS(元/股)0.54 0.69 0.97 1.42 市盈率（P/E）46.87 55.94 39.66 27.10 市净率（P/B）7.54 9.63 8.00 6.41