2025年1月10日，美国财政部外国资产管制办公室（OFAC）对184条涉俄船舶实施制裁，其中129条为原油运输船，震惊业界。全球2326艘原油运输船中，受制裁船舶占比从15%急升至18.9%，达到440艘。兴业证券研究报告指出，本轮制裁的精准度、力度、广度均是历史未有，叠加中国、印度等需求侧响应，油轮市场供需关系急剧收紧，VLCC-TCE在9日内暴涨135%，制裁影响正在深刻重塑油运格局。

美国对俄罗斯、伊朗等国油品贸易的制裁已持续多年，但2025年1月的制裁行动力度空前。OFAC一次性将184条船舶列入制裁名单，其中129条为原油运输船，另有23条成品油船。此前全球已有约15%的原油船（约350艘）受制裁，此次一举增加约90艘，使黑色船队占比升至18.9%。灰色船队（运输受制裁油品但尚未受制裁）占比则从10%缩减至6.1%，模糊地带被大幅压缩。灰色船队冲击合规市场的能力显著减弱，合规运力供给趋紧。

回顾历史，2019年9月美国制裁涉伊朗油运企业后，VLCC-TCE一度飙升至24万美元/天以上。2022年12月G7对俄油设置60美元/桶限价后，VLCC-TCE从28.8万美元/天回升至40.7万美元/天（+41.2%）。但本轮制裁直接落实到船舶层面，且数量庞大，制裁的精准度和覆盖面远超以往。美国财政部名单显示，目前全球已有440艘原油船无法承运合规原油，占船队总数的18.9%，这部分运力被彻底排除在合规市场之外。

制裁效果不仅体现在供给端，需求侧的响应同样关键。2025年1月7日，中国山东港口集团要求禁止受制裁船舶入港，已有多艘VLCC无法进入港口，在东海锚泊或驶离。印度随后亦表态停止接收受制裁船舶，65条从俄罗斯驶往印度的VLCC被迫停船。中国和印度是俄罗斯原油的主要买家，两国落实制裁意味着灰色船队最大的需求来源被切断。黑色、灰色船队需求空间被压缩，对合规原油与合规运力的需求同步增长，产生供需双端利好。

VLCC-TCE指数于1月7日触底23498美元/天，受山东港口公告及美国制裁双重催化，1月16日升至55308美元/天，短短九日间增幅达135.4%。制裁前运价持续走低，制裁后即刻反转，充分体现市场对供给收缩和需求转移的快速定价。参考历史，制裁对运价的推升效应通常持续数月，本轮制裁的力度更大，运价上行空间值得期待。

美国制裁油轮市场关键数据

指标	制裁前	制裁后（1月16日）	变化
受制裁原油船数量	约350艘（15%）	440艘（18.9%）	+90艘
灰色船队占比	10%	6.1%	-3.9pct
VLCC-TCE（美元/天）	23,498	55,308	+135.4%
制裁船舶数量（本次）	—	184条	历史之最