美国401(k)计划是全球最成功的养老金投资模式之一，也是推动美国资本市场长期健康发展的重要力量。湘财证券宏观研究深度报告指出，401(k)计划通过自动加入机制和默认投资机制有效激活“低质客群”和“休眠账户”，以目标日期基金（TDF）为主要工具，将71%的资产配置于权益市场。美国家庭通过养老金间接参与股市，形成了“投资获利→消费提升→经济增长→股市上涨”的正向循环。

401(k)计划得名于美国国内税收法第401条第(k)项，雇主和雇员缴费可税前扣除，退休账户增值部分免资本增值税，极大激发双方参与积极性。计划包含两大特色机制：自动加入机制——雇员未主动退出年金计划即被默认为自动加入，极大提高了中小企业年金参与率，有效激活新员工；默认投资机制——参与者未主动选择投资时，账户资金默认投资于特定基金，解决投资静态化和极端化问题。默认投资选项有三类：生命周期基金（参与者只需选择与退休日接近的产品）、专业管理账户（投资经理混合权益和固收分配资金）、平衡基金（考虑多样化、流动性和预期收益）。这两类机制降低决策门槛、吸引增量客群，尤其激活金融知识匮乏或缺乏投资兴趣的群体。

目标日期基金（TDF）是401(k)最常见的投资产品。它能帮助参与者根据退休日期制定投资策略，随着退休日期临近，逐步降低高风险资产（如股票）比例，增加低风险资产（债券、现金）比例。截至2024年末，目标日期基金资产规模达1.33万亿美元，占全部DC计划资产的68%，是大部分参与者的首选工具。优势在于简化投资决策、发挥长期复利效应，帮助参与者避免因惰性或缺乏经验做出错误决策。401(k)大部分投资通过共同基金进行——截至2024年末，DC计划总规模12.4万亿美元，共同基金管理60%资产（5.3万亿美元）。共同基金产品结构以股票型为主（4152只），其次为债券型（1962只）、混合型（621只）和货币型（264只），本国股票产品数量约两倍于海外。

401(k)计划权益配置高达71%，源于美股长期稳定回报——近十年标普500年化收益率10.55%、道琼斯工业8.58%、纳斯达克13.91%。所有年龄段参与者中，20岁群体90%资产投股票，60岁群体仍达57%。共同基金管理费率持续下降（股票型基金加权平均费率从约1.0%降至0.4%），ETF管理费率同步下行，降低投资者成本、放大复利效应。美国家庭通过养老金间接参与股市，既保障养老又实现资产增值，并维持消费市场景气，形成“投资获利→消费提升→经济增长→股市上涨”的正向循环。这一模式对我国有三点启示：强化专业机构核心作用，推动散户主导市场向机构主导过渡；加快推出更具吸引力的制度（提高个人养老金缴费限额、开发低费率指数产品）；建立逆周期投资机制，让中长期资金发挥“类平准基金”作用。

美国401(k)计划关键数据一览

指标	数据
DC计划总规模（2024年末）	12.4万亿美元
共同基金管理的401(k)资产	5.3万亿美元（60%）
目标日期基金规模	1.33万亿美元（占DC计划68%）
权益资产配置比例	约71%
近十年标普500年化收益率	10.55%
股票型共同基金数量	4152只（本国2813+海外1339）