华创证券最新报告指出，中国轮胎行业正从“产能扩张”向“产品升级+品牌提升”的新阶段演进。大尺寸半钢胎已成为全球轮胎巨头的发展重点——米其林18寸及以上占比已达64%，韩泰占比46%。美国18寸及以上轮胎规格占比从2019年40.5%提升至2023年43.5%，米其林预测2023-2028年该市场年复合增速12%。巨胎则是轮胎行业技术壁垒最高、盈利能力最强的产品。与此同时，国产轮胎品牌价值持续提升，赛轮轮胎、玲珑轮胎在2024年全球轮胎品牌价值25强中分别位列第11、12名，但距离米其林78.7亿美元的品牌价值仍有巨大提升空间。

巨胎（用于矿山、工程机械的大型轮胎）是轮胎行业技术壁垒最高、盈利能力最强的产品。2024年前三季度，在原材料及海运费成本普遍上涨的背景下，普利司通的特种轮胎板块依旧实现了23.3%的营业利润率，同比增长1.7个百分点，盈利稳健性远超普通轮胎产品。国内企业近年来在全钢巨胎领域逐步形成技术突破：赛轮轮胎2016年下线世界最大尺寸的63英寸巨胎，2023年完成青岛工厂巨胎和潍坊工厂非公路轮胎技改，中长期规划44.7万吨年非公路轮胎产能；玲珑轮胎2024年初依次下线49和57英寸巨胎，计划2030年前达成3万条全钢巨胎产能；风神股份拟定增扩产2万条巨胎；贵州轮胎、三角轮胎均已具备巨胎产能。华创证券认为，巨胎市场正处于大级别景气周期，国内企业正加速技术研发和市场开发，加速替代外资。

大尺寸半钢胎是轮胎行业另一个高成长赛道。据TRA统计，美国18寸及以上轿车轮胎规格占比从2019年40.5%提升至2023年43.5%。米其林预测2023-2028年18寸及以上大尺寸半钢胎市场将保持12%的年复合增速。价格端，大尺寸轮胎显著高于小尺寸——235/60R18平均价格为202.5美元/条，较215/60R16的132.9美元高出52%。轻卡轮胎价格更高，LT275/65R18平均价格292.7美元/条，较大尺寸乘用车胎再高出约45%。全球轮胎头部企业将大尺寸半钢胎视为未来重点：普利司通2024年前三季度大尺寸半钢胎替换市场销售同比增长4%；米其林2024年前三季度18寸及以上半钢胎占比达64%（2019年仅40%）；韩泰2024年前三季度18寸及以上占比达46%（同比+2.5pct）。国内头部企业持续提升大尺寸占比，森麒麟泰国二期项目主要为大尺寸轻卡胎。

国产轮胎正从单纯的“性价比”优势向“质价比”升级。技术层面，怡维怡橡胶研究院的“液体黄金”技术打破了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”定律（滚动阻力、抗湿滑性、耐磨性三者难以同时提升），赛轮轮胎将“液体黄金”乘用车轮胎定价对标米其林、德国马牌等国际一线品牌。玲珑轮胎2023年12月推出“新玲珑大师”系列，性能对标国际一线。森麒麟Qirin990在第三方测评中成绩领先，全热熔轮胎配套昊铂SSR国产超跑。配套层面，国内头部企业持续开拓中高端整车配套。玲珑已与奥迪、宝马、Stellantis等全球重点车系配套；赛轮已向比亚迪元PLUS、秦L、海豹06及越南Vinfast批量供货；森麒麟已配套广汽埃安并正式向德国大众批量供应冬季胎。品牌层面，2024年全球轮胎品牌价值25强中，赛轮轮胎、玲珑轮胎分别位列第11、12名，但米其林品牌价值78.7亿美元遥遥领先。华创证券认为，从中长期维度看，国内头部企业将逐步完善产品矩阵并持续提升品牌影响力，最终有望迈入国际一流轮胎品牌之列。

表：全球轮胎品牌价值排名与国产轮胎对比（2024年）

排名	品牌	所属国家	品牌价值（亿美元）
1	米其林	法国	78.7
2	普利司通	日本	—
3	德国马牌	德国	—
11	赛轮轮胎	中国	—
12	玲珑轮胎	中国	—

华创证券认为，当前国产轮胎行业正处在产能周期红利边际减弱的阶段，行业内部将因产品升级和品牌提升形成分化。在产品布局层面享有先发优势的国内企业（如赛轮轮胎在巨胎和“液体黄金”技术上的布局、玲珑轮胎在中高端配套和品牌营销上的投入、森麒麟在航空胎和超高性能轮胎上的突破），在率先抢占市场的同时，也有望实现资产回报率的进一步提升。中长期维度，中国轮胎相比欧美的制造成本优势进一步拉大，中国轮胎进一步向高端产品突破，以及海外轮胎相比国产轮胎的品牌溢价逐渐收敛，中国轮胎未来诞生全球轮胎巨头的核心逻辑依然明确。建议关注：赛轮轮胎（巨胎+液体黄金，全球化布局领先）、玲珑轮胎（配套+品牌营销，新能源配套超900万条）、森麒麟（大尺寸+航空胎，智能制造标杆）、贵州轮胎（全钢+巨胎）、通用股份（东南亚产能快速扩张）等。