国金证券2025年2月锂电月度报告指出，2025年初至今锂电负极原材料低硫石油焦、针状焦生焦涨幅近30%-70%，价格暴涨主要系原料油价格回升、炼厂检修减产以及进口量减少等。低硫石油焦年初至今涨幅68%（0.37→0.585万元/吨），针状焦生焦涨幅28%（0.51→0.65万元/吨）。石油焦为负极关键材料，价格上涨导致负极材料成本承压，而负极价格仍在底部徘徊、利润空间有限，有待产业积极顺价。与此同时，2025年2月锂电排产同比增幅达67%-140%，验证高景气度，负极环节产能利用率持续提升为顺价创造了条件。

2025年初至今，低硫石油焦从0.37万元/吨涨至0.585万元/吨，涨幅达68%；针状焦生焦从0.51万元/吨涨至0.65万元/吨，涨幅28%。价格暴涨主要原因：①原料油价格回升推升成本；②炼厂检修减产导致供应收缩；③进口量减少加剧供需紧张；④国际制裁影响部分供应渠道。石油焦是锂电负极的关键原材料（人造石墨负极主要原料），其价格波动直接影响负极材料成本。隆众资讯数据显示，石油焦价格上涨导致负极材料成本承压明显，而负极产品价格仍在底部徘徊，行业利润空间极为有限。

2025年初至今，人造石墨负极价格2.145万元/吨（年初至今+5%），天然石墨负极3.52万元/吨（+0%），石墨化代工0.83万元/吨（+0%）。负极价格涨幅（5%）远低于石油焦涨幅（68%），成本端与价格端形成巨大剪刀差。负极行业经历2023-2024年的深度价格战，当前价格水平下多数企业处于盈亏平衡或微利状态。石油焦价格持续上涨将倒逼负极企业启动顺价——向电池企业传导原材料成本压力。2025年2月负极环节排产同比+67%，产能利用率持续回升，为价格传导提供了供需基础。

2025年2月负极预排产环比-1%、同比+67%，1-2月累计同比+54%。锂电行业库存水平处于低位（电动车库存系数1.7，常态2.5），2025年延续补库行情。负极环节经历前期产能出清，行业集中度提升，龙头议价能力增强。在石油焦成本持续攀升和排产高增的双重背景下，负极材料顺价条件逐步成熟。若顺价成功，负极企业盈利有望迎来边际改善；若顺价受阻，行业可能面临新一轮洗牌。建议关注具备成本控制能力和客户结构优势的负极龙头企业。

锂电负极原材料及负极价格跟踪（2025年初至今）

品种	年初价格（万元/吨）	最新价格（万元/吨）	涨幅	原因/说明
低硫石油焦	0.37	0.585	+68%	原料油回升、炼厂检修、进口减少
针状焦生焦	0.51	0.65	+28%	原料油回升、炼厂检修
人造石墨负极	2.04	2.145	+5%	价格底部，成本传导压力大
天然石墨负极	3.52	3.52	+0%	价格平稳
石墨化代工	0.83	0.83	+0%	产能充足