国金证券在锂电月报中详细跟踪了锂电材料价格变化。2025年初至今，锂电材料多环节出现涨价，电解钴月内涨幅近60%带动正极、电芯环节涨价；负极原料低硫石油焦成本冲高回落、月内降幅达21%；电解液价格下跌6%-7%反映原料六氟磷酸锂、DMC跌价。国金证券认为，不同环节价格走势分化，顺价能力和盈利修复节奏存在差异。

2025年3月，电解钴受到刚果（金）出口禁令影响，月内涨幅逼近60%，当前已止涨回跌。钴是三元前驱体、三元正极、钴酸锂电芯和三元电芯的重要原材料，成本占比分别约30%、20%、25%、10%。

按成本占比测算：三元前驱体成本涨幅约18%，三元正极约12%，钴酸锂电芯约15%，三元电芯约6%。目前除前驱体环节外，其余环节仍有顺价空间。钴价大涨考验正极和电芯企业的成本传导能力，具备较强议价能力的龙头将优先受益。

年初至今低硫石油焦、针状焦生焦涨势汹汹，当前低硫石油焦已出现回落，月内降幅达21%。按照人造石墨中低硫石油焦成本占比30%、年内石油焦涨幅近70%测算，人造石墨负极成本上涨约21%，当前已基本完成顺价。

负极环节的成本传导体现了行业竞争格局的改善。经历前期价格战和行业洗牌后，负极龙头议价能力提升，能够将原材料涨价压力有效传导至下游。石墨化加工费环比+1%反映行业开工率提升，负极排产环比+2%相对克制，与原材料价格波动压制利润空间有关。

电解液价格出现回落，动力三元/动力铁锂/储能铁锂电解液月内跌幅分别6%-8%。主要系六氟磷酸锂、DMC月内降幅达6%-7%。六氟磷酸锂价格下行主要系原料氟化锂新增产能冲击，供给端释放压低市场价格。

按照电解液成本中六氟磷酸锂占比50%、DMC占比5%测算，对应电解液成本下降约3%。目前动力、储能电解液价格已反映部分跌价，若六氟磷酸锂价格继续下行，电解液价格仍有下降空间。六氟磷酸锂环节的产能过剩格局短期难改。

钴价方面，刚果（金）出口禁令影响短期消化后价格止涨回跌，后续走势取决于禁令持续时间和下游接受程度，建议关注钴原料库存变化和下游采购节奏。负极方面，低硫石油焦价格回落有利于负极盈利修复，人造石墨已完成成本传导，价格预计企稳。电解液方面，六氟磷酸锂新增产能持续释放，价格承压格局短期难改。

2025年锂电材料价格整体呈现“分化”特征：资源品价格受地缘政治和供给扰动波动加大，中游材料顺价能力成为盈利分化关键。具备技术壁垒和客户粘性的龙头企业在价格波动中更具韧性。

表：锂电主要材料价格变动及成本影响（2025年3月）

材料环节	价格变动	核心驱动	成本影响
电解钴	月涨近60%	刚果（金）出口禁令	三元前驱体成本+18%
低硫石油焦	月降21%	下游采买积极性削弱	负极成本传导基本完成
六氟磷酸锂	月降6%-7%	氟化锂新增产能冲击	电解液成本-3%
碳酸锂	月降0.9%	供需平衡	正极成本持稳