2024年7月末，第二轮以旧换新与设备更新政策正式出台，成为下半年用电增长结构性分化的关键变量。在高耗能行业受高基数压制、新质生产力因产能过剩增速下滑的背景下，受“两新”政策驱动的汽车制造、专用设备制造、通用设备制造等行业用电增速逆势上行。国金证券研究报告分析了政策驱动行业用电的结构性变化及其对工业用电格局的影响。

2024年7月末，国家推出第二轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策。此时正值工业用电增长面临双重压力——四大高耗能行业即将进入高基数压制期，新质生产力因产能过剩用电增速已连续数月下滑。“两新”政策的出台精准填补了用电增长的缺口，在8至9月高耗能、新质生产力用电增长承压的情况下，政策驱动行业成为用电增长的重要补充驱动力。

在“两新”政策驱动下，汽车制造、专用设备制造、通用设备制造等行业用电增速明显领先于工业整体用电增速。8至9月，在工业用电增速整体下滑的情况下，这些子行业用电增速逆势上行，政策效果立竿见影。汽车制造受益于以旧换新补贴对消费端的直接拉动，生产端排产提速；专用设备、通用设备制造则受益于企业端设备更新改造需求的释放。

设备更新政策通过两条路径影响工业用电：一是直接拉动设备制造企业的生产订单和开工率，体现为通用设备、专用设备行业的用电增长；二是通过提高下游企业的自动化、智能化水平，间接带动相关产业链的用电需求。2024年7月末政策出台后，通用设备制造业用电增速在8至9月环比提升超过3个百分点，成为工业用电中增速最高的子行业之一。

“两新”政策对用电的拉动效应在2024年下半年已得到充分验证，预计2025年政策效果仍将延续。中央经济工作会议明确提出增加发行超长期特别国债持续支持“两重”“两新”，更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域将被纳入政策支持范围。在设备更新政策的持续推动下，汽车制造、专用设备、通用设备等行业有望在2025年继续保持用电增速领先地位，成为工业用电的稳定增长极。

“两新”政策驱动行业用电增速与工业整体对比

行业	8月用电增速	9月用电增速	政策驱动方向
汽车制造	明显高于工业均值	逆势上行	以旧换新（消费端）
专用设备制造	领先工业整体	逆势上行	设备更新（企业端）
通用设备制造	领先工业整体	环比提升3pct+	设备更新（企业端）
工业整体	增速下滑	增速承压	—