五矿证券2025年5月发布的《财报中的复苏信号》季报指出，矿山设备板块呈现结构性分化——有色需求旺盛，煤炭需求稳定。25Q1矿山设备板块收入211亿元，同比-3%；归母净利润28亿元，同比+30%（主要因天地科技处置子公司股权贡献26亿投资收益）。从固定资产投资完成额来看，有色金属矿采选冶的固定资产投资完成额增速最高。北矿科技24Q4/25Q1收入增速分别为70%/16%，显著高于行业。智能选矿订单保持高增长，美腾科技2024年取得订单9.02亿元，同比增长37.08%。有色资源的战略价值和价格高位，正驱动矿山设备行业的结构性增长机会。

从各细分行业的固定资产投资完成额来看，有色金属矿采选冶的增速最高，是有色矿山设备需求旺盛的直接印证。有色金属价格高位运行，矿山企业盈利丰厚，资本开支意愿强烈，直接拉动矿山设备采购需求。

北矿科技24Q4/25Q1收入增速分别为70%/16%，显著高于矿山设备板块整体水平。公司主营有色金属选矿设备，受益于有色金属矿山的扩产周期。耐普矿机、南矿集团等有色矿山设备供应商同样表现出较好的增长韧性。

有色需求旺盛的核心驱动：新能源产业链对铜、锂、钴、镍等有色金属的长期需求，传统工业对铜、铝、锌等基本金属的稳定消耗，以及全球矿产资源战略竞争加剧带来的矿山开发提速。

智能选矿是矿山设备板块的另一重要增长方向。美腾科技2024年取得订单9.02亿元，相较于2023年增长37.08%，订单增速远超行业平均。公司主营智能干法选矿设备和系统，通过AI技术和X射线识别技术实现矿物精准分选，契合矿山企业降本增效和绿色发展的需求。

美腾科技24Q4/25Q1收入增速分别为-35%/+5%，收入端虽有波动但订单端高增预示后续收入确认的确定性。智能选矿渗透率仍处于提升阶段，技术升级驱动的设备需求具有长期成长性。

智能选矿的渗透逻辑：传统选矿方式存在能耗高、尾矿多、回收率低等问题，智能选矿可提前抛废、降低磨矿能耗、提高入选品位，经济性和环保性俱佳。在矿价高位和环保趋严的背景下，智能选矿设备的渗透率有望持续提升。

煤炭矿山设备需求相对稳定。煤炭价格虽从高点回落但仍处于历史中高位，煤炭企业盈利状况良好，维持正常的设备更新和技改投入。煤炭固定资产投资保持平稳，不似有色那般高增，但亦未出现大幅下滑。

从板块整体看，24Q4/25Q1矿山设备板块收入同比分别为-1%/-3%，基本持平。归母净利润25Q1同比+30%（主要因天地科技投资收益），扣非净利润同比-0.9%，板块整体运行平稳。

合同负债25Q1为116亿元，同比-13%，反映新签订单略有放缓。应收票据及应收账款增速10%/12%，高于收入增速，回款压力略有增加。矿山设备板块整体处于平稳运行状态，有色方向提供结构性增长弹性。

表：矿山设备细分领域景气对比

细分方向	需求状况	代表企业	增长亮点
有色矿山设备	旺盛	北矿科技	24Q4收入+70%
智能选矿	高增	美腾科技	2024年订单+37%
煤炭矿山设备	稳定	天地科技、郑煤机	平稳运行