有色金属行业周报：需求旺盛锂盐价格上行预期浓厚-251115（34页）.pdf

1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004需求旺盛，锂盐价格上行预期浓厚金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2025年11月15日报告摘要报告摘要2工业金属：供给约束形成价格强支撑工业金属：供给约束形成价格强支撑，短期权益板块波动放大带来布局机会短期权益板块波动放大带来布局机会。宏观方面，美国联邦政府结束停摆，一定程度提振宏观层面交易情绪，但本周美联储官员发表鹰派言论，叠加美国经济数据尚未发布，12月调息政

2、策仍有不确定性，短期商品及权益波动放大，持续关注后续美国经济数据表现。行业方面，Freeport旗下Grasberg矿区事故调查结束，未受泥浆泄漏影响的部分矿区已于10月底恢复运营，基本符合预期。公司未对此前更新后的产量指引做调整，预计25Q4及2026年铜矿供给仍然趋紧。短期美联储调息不确定性带来市场波动，但中期铜价中枢向上逻辑仍然未变但中期铜价中枢向上逻辑仍然未变，板块波动带来布局机会板块波动带来布局机会，建议关注铜板块投资机会建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业如紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信等金诚信等。贵金属：贵金属：ComexComex黄金本周收至黄金本周收至$40844084/o

3、z/oz，周内高点周内高点$42504250/oz/oz，震荡幅度偏大震荡幅度偏大。美国政府重启但经济数据依然缺失美国政府重启但经济数据依然缺失，美联储官员对于美联储官员对于1212月降息月降息释放谨慎信号释放谨慎信号，对金价短期冲高形成压力；但美国经济疲软基调与美联储人事变动支撑明年宽松预期对金价短期冲高形成压力；但美国经济疲软基调与美联储人事变动支撑明年宽松预期，贵金属长期逻辑未改贵金属长期逻辑未改。（1）本周美国政府正式重启，但临时拨款协议未能解决根本矛盾该法案仅将联邦政府运作期限延长至2026年1月30日，部分部门资金支持则延续至2026年9月30日。换言之，中短期美国政府停摆风险仍存

4、，市场情绪或难以形成持续的风偏修复。（2）重要经济数据或继续缺失。白宫新闻秘书卡罗琳莱维特本周表示，美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和CPI数据。（3）数据“迷雾”促使美联储官员释放谨慎信号，12月降息概率显著下降。旧金山联储主席戴利认为当前判断12月是否降息为时尚早，强调劳动力市场已出现显著放缓迹象，但通胀回落进程仍具粘性；波士顿联储主席科林斯指出短期内进一步宽松的政策门槛较高，并警示额外政策刺激可能阻碍通胀向2%目标回落；圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示当前进一步宽松的操作空间已相对有限；明尼阿波利斯联储主席卡什卡里则透露自己此前反对10月降息，12月投票立场仍未确定；亚特兰大

5、联储主席博斯蒂克表示支持将利率保持原状，直至通胀降至2%的水平。在美联储官员集中“放鹰”的情况下，CME数据显示12月降息25BP的概率仅为44%，相较1个月前的94%明显下滑。（4）美国经济疲软基调未改。美国政府重新开放将市场焦点转向恶化的财政前景，且长期停摆带来的数据真空与补发数据的可靠性怀疑，以及美联储官员承认的就业市场风险，依然未改市场对美国经济疲软基调的判断。若后续数据进一步恶化，则2026年的宽松预期仍存。0YQUnPwOtQsPnPrPzQsNnN7NaO7NsQrRnPrMkPrQnMfQoPtM6MoPnNvPqNoNxNmNuM报告摘要报告摘要3（5）美联储鹰派人员退休，或

6、引发明年美联储超预期宽松的预期。本周，亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布将于2026年2月28日任期届满时退休，但他距离强制退休年龄65岁还有5年多时间，此次退休正值特朗普寻求扩大对美联储影响力的关键时期特朗普明确计划在2026年5月更换美联储主席，且所有12位区域联储主席均面临5年一度的重新任命审查，而理事会批准环节为白宫提供了干预空间。博斯蒂克属于谨慎鹰派，2025年他建议仅降息1次；其继任者将从2026年起进入投票轮换，或改变明年美联储鸽派占比，进而在特朗普政府的压力下做出超预期宽松举动，为贵金属提供上涨动力。（6 6）核心结论：核心结论：短期贵金属冲高受到美联储年内降息预期减弱的压制，但明年