有色行业钠电池研究报告之五：锂钠电池需求旺盛电池铝箔延续高景气-20221116（28页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 11 月 16 日 行业研究行业研究 锂钠锂钠电池需求旺盛，电池需求旺盛，电池电池铝箔延续高景气铝箔延续高景气 钠电池研究报告之五 有色有色行业行业 钠离子电池铝箔用量较锂电池翻倍。钠离子电池铝箔用量较锂电池翻倍。锂离子电池采用铝箔作为正极集流体，使用铜箔作为负极集流体，是因为铝箔在低电位下易于与锂发生合金化反应。而钠的合金反应并不明显，因此钠离子电池在正负极都可以使用铝箔，对电池铝箔的需求较锂电池翻倍，在远期将大幅拉动电池铝箔需求。据鑫锣资讯，1Gwh三元锂电池对铝箔的需求约 300-450t，1Gwh 磷酸铁锂电池对铝箔的需求约4

2、00-600t，1Gwh 钠离子电池对铝箔的需求提升至 600-1200t。需求：全球需求：全球电池铝箔电池铝箔 20202 25 5 年年需求需求约约 100100 万吨万吨。我们预计 2025 年全球电池铝箔的需求约 100 万吨，2021-2025 年复合增长率达 48%。其中动力锂电池对电池铝箔用量为 71.5 万吨；储能锂电池领域电池铝箔用量为 17.4 万吨；消费锂电池领域电池铝箔用量为 6.5 万吨；2025 年钠离子电池对电池铝箔的需求为 4.2 万吨。壁垒：壁垒：新建产线新建产线+良率和产能爬坡良率和产能爬坡+验证周期所需时长约验证周期所需时长约 4.34.3-5 5.3.3

3、 年年。电池铝箔产能释放周期较长，主要源于 1）电池铝箔所需特定轧机生产设备制作周期较长；2）电池铝箔工艺要求较一般铝箔高，良率偏低；3）电池铝箔对电池安全性具有重要意义，产品验证周期较长。从各家上市公司公告的扩产规划来看，电池铝箔产线的建设时长一般在 2-3 年，行业 IATF16949 验证周期 1.3 年（其中通过客户验证时间约 0.5 年），产能爬坡约 1-2 年时间；因此，从新产线建设开始到产能大规模释放时长达 4.3-5.3 年。供给：全球供给：全球电池铝箔电池铝箔 20202 25 5 年年产量产量将达到将达到 10105 5 万吨万吨。根据行业内各公司披露的电池铝箔行业的产能规

4、划，若各公司均按时完成其规划的电池铝箔产能，预计2025 年产能将达到 174 万吨/年左右；考虑产能释放和爬坡周期（假设投产当年/第二年和第三年产能利用率分别为 50%/75%/100%），我们预计 2025 年全球电池铝箔的产量将达到 105 万吨。供需：延续紧平衡，供需：延续紧平衡，2 2022022-2022023 3 年行业存在缺口，年行业存在缺口，20242024-2 2025025 年年小幅过剩小幅过剩。2022-2025 年全球电池铝箔仍将维持紧平衡局面，2022/2023/2024/2025 年电池铝箔供需平衡分别为-5.7/-4.3/1.1/5.4 万吨（负值为短缺）。若有

5、在建项目进度不及预期，或仍将延续供给紧张态势。投资建议：投资建议：考虑电池铝箔行业需求将保持高速增长，供给因产能释放周期较长，行业仍有望维持紧平衡，电池铝箔的景气度将维持高位，我们继续看好电池铝箔板块的投资机会。1）从电池铝箔加工费变化对上市公司的市值弹性来看，万顺新材鼎胜新材众源新材常铝股份天山铝业东阳光等，推荐行业龙头鼎胜新材，关注万顺新材及众源新材；2）关注电池铝箔为增量业务的公司，推荐神火股份、南山铝业，关注天山铝业。风险提示：风险提示：电池铝箔产能投产进度超预期风险电池铝箔产能投产进度超预期风险；国内外新能源汽车产量、国内外新能源汽车产量、锂电锂电储能装机储能装机、钠电池发展、钠电池

6、发展不及预期不及预期风险；产能利用率测算风险；产能利用率测算与实际值与实际值偏差风险等偏差风险等。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评投资评级级 21A21A 22E22E 23E23E 21A21A 22E22E 23E23E 603876.SH 鼎胜新材 50.91 0.88 2.92 4.19 58 18 12 增持 000933.SZ 神火股份 16.72 1.44 3.11 3.48 12 5 5 增持 600219.SH 南山铝业 3.40 0.29 0.37 0.