中国消费企业出海仍处于高景气通道，但内部分化明显。国泰君安研报显示，2024H1跨境电商上市公司营收增速+24.3%（同比+5.6pct），延续高增，但归母净利增速-3.3%，受海运费上涨、上年高基数、股权激励费用等因素拖累。精品化龙头韧性更强：赛维时代营收+50.6%（扣非+47.2%），安克创新扣非+40.5%，致欧科技营收+36.5%。品牌出海方面，名创优品海外拓店提速（24Q2单季海外净增157家），毛利率43.3%（同比+3.6pct）稳步提升。海运、汇兑等短期扰动不改出海高景气长期趋势，精品化、品牌化是穿越周期的核心能力。

2024H1跨境电商上市公司营收增速+24.3%（同比+5.6pct），多数头部公司营收超15%，彰显行业景气度。赛维时代营收增速50.6%最快（亚马逊下调服饰佣金率驱动终端降价扩大销售+核心服饰品牌力增强），安克创新营收增速+30.1%（聚焦核心品类+智能创新/智能影音规模优势增强），致欧科技+36.5%，绿联科技+25.6%。2024Q2营收增速24.2%，淡季不淡。但归母净利增速-3.3%（2024Q2 -7.4%），主要受红海事件导致欧线航运涨价（SCFI指数4月起明显上行）、部分公司拓展新平台/新品类导致销售费用增长、股权激励费用增长等因素拖累。2024H1毛利率42.9%（-3.7pct），净利率7.03%（-2pct），海运涨价是毛利率下滑核心原因。但龙头公司通过长协价格、亚马逊AGL等措施部分对冲海运涨价影响。

跨境电商内部呈现“精品化龙头跑赢”的分化格局。2024Q2营收与扣非净利增速对比：赛维时代（营收+44.7%、扣非+44.2%）、安克创新（营收+30.1%、扣非+49.9%）增速领先。致欧科技营收+36.5%但扣非-50.4%（海运影响更大）。扣非净利率对比：焦点科技38.7%（+2.8pct）、安克创新8.54%（+0.4pct）为提升，多数公司受海运费影响下滑。安克创新2024H1毛利率45.2%（+2pct），扣非净利率7.94%（+0.2pct），体系变革后重新聚焦核心品类，规模优势增强。赛维时代2024H1营收增速最快，得益于亚马逊服饰品类佣金率下调（终端降价扩大销售）和非服品类企稳回升。华凯易佰增速放缓但H2随通拓并表、新平台销售起量，望恢复较快增长。

名创优品2024Q2营收+24.1%，经调整净利润+9.4%，毛利率43.3%（同比+3.6pct、环比+0.2pct）稳步提升。直营占海外收入贡献由45.7%提升至55.7%，产品组合转向盈利能力更高的产品，IP战略提升品牌势能。Q2单季Miniso门店国内净增81家、海外净增157家（拓店提速），TOPTOY净增35家。维持2024年国内全年净增350-450家、海外全年净增550-650家目标。IP销售占比提升仍有较大空间，IP设计零售集团值得期待。

出海赛道的长期逻辑未变：中国供应链优势+海外电商渗透率提升+品牌出海趋势。2023年我国跨境电商进出口2.38万亿元（+15.6%），出口1.83万亿元（+19.6%），渗透率约7.7%（较2018年的3.7%明显提升）。海运、汇兑等是短期扰动而非长期趋势。海运费上涨已通过长协、AGL等措施部分对冲，人民币汇率近期升值对出口企业利润影响可控。精品化、品牌化是穿越周期的核心能力——安克创新（品牌资产+研发创新）、赛维时代（核心服饰品牌力+组织体系优化）、名创优品（IP设计零售+海外直营扩张）是典型代表。推荐名创优品、安克创新、华凯易佰。

表：跨境电商核心公司24Q2营收与扣非净利增速对比

公司	营收增速	扣非净利增速	毛利率	扣非净利率
安克创新	+30.1%	+49.9%	45.2%	8.54%
赛维时代	+44.7%	+44.2%	46.0%	5.86%
致欧科技	+36.5%	-50.4%	33.9%	3.38%
华凯易佰	+12.9%	+6.73%	36.9%	2.92%