国金证券机械报告指出，可控核聚变是唯一兼具“高能量密度、燃料无限、零碳排放、安全性高”的能源形式。国内正处于实验堆建设阶段，BEST项目在建、目标2027年建成。高温超导材料突破推动磁场强度提升，有望加速核聚变商业落地。聚变实验堆建设密集期启动，磁体、偏滤器、真空室等设备需求爆发。

核聚变以每公斤燃料释放3.37×10¹⁴焦耳的能量，将现有能源体系的能量密度提升了千万倍。这不仅是技术迭代，更是能源范式的降维打击。核聚变同时具备高能量密度、原料易得（氘从海水中提取）、供电稳定、清洁环保四大优势，是满足全球能源需求的终极解决方案。

实现可控核聚变原型电站发电需要经历4个阶段：实验装置、实验堆、工程堆、聚变电站。我国磁约束核聚变产业当前正处于实验堆建设阶段。2025年EAST项目实现重要突破——首次完成亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，创造世界纪录。

国内核聚变实验堆主要由中核系、中科院系、商业公司、高校系四类机构推动。中科院合肥等离子体物理研究所主导EAST（在运）、BEST（在建，目标2027年）、CFETR（规划，目标2035年）。BEST项目侧重验证全超导磁体技术可行性，探索高温等离子体的长脉冲稳定运行，为后续工程堆提供数据支持。

中核西南物理研究院主导HL-2A、HL-3升级改造。联创光电参与的“星火一号”规划实验堆、目标2029年建成、投资额200亿元。商业公司能量奇点“洪荒170”规划实验堆、目标2027年、设备投资30亿元。星环聚能CTRFR-1规划实验堆、目标2028年、投资额10亿元。

可控核聚变的难点在于“可控”：磁场强度决定了等离子体的约束效果，较强的磁场才能实现约束。高温超导材料通过提升磁场强度、降低能耗和装置体积，显著优化核聚变装置的经济性与工程可行性。

能量奇点的高温超导磁体实现重大突破。合肥科学岛建成全球最大超导磁体动态测试系统，可模拟12特斯拉磁场环境，接头电阻低至0.1纳欧。CFS的REBCO高温超导磁体磁场强度达20特斯拉，成本较传统低温超导降低40%。高温超导带材性能远超传统超导，有望将核聚变商业化时间表提前5-10年。

聚变实验堆建设密集期启动，板块“十五五”期间资本开支上行趋势明确。BEST项目2025年加紧施工，相关招标密集释放。可控核聚变相关标的梳理：

磁体/带材：联创光电（磁体）、精达股份（上海超导高温超导带材）、西部超导（低温超导）、永鼎股份（东部超导）。偏滤器：国光电气、应流股份、安泰科技。真空室：合锻智能。氦气螺杆压缩机：雪人股份。第一壁材料：西部材料。辅助加热电源：爱科赛博。

重点推荐应流股份（燃机+核聚变双驱动，25Q1合同负债同比+124%）、联创光电（磁体+星火一号）、国光电气（偏滤器龙头）、合锻智能（真空室）。