民生证券国防军工行业专题报告深入分析全球军费扩张与武器需求的逻辑关系。2024年全球军费约2.72万亿美元，同比增长9.4%，为冷战结束以来最大增幅。俄乌冲突、印巴冲突等局部战争体现出“弹药消耗战”的特征——美国2019-2024年陆海空基导弹累计采购超240亿美元，北约2024年签署12亿美元弹药协议。在地缘冲突持续升级的背景下，全球军贸市场正迎来新一轮扩张周期。

全球军费自2015年后进入扩张期，2015-2023年复合增速达4.7%。2024年全球军费约2.72万亿美元，同比增长9.4%，为冷战结束以来最大增幅。

从主要国家看，美国军费9973亿美元居全球第一（占全球约37%，占北约总军费66%），中国、俄罗斯、德国、印度分列其后。从军费占GDP比重看，乌克兰达34.5%（俄乌冲突驱动），俄罗斯7.1%，美国3.4%，中国1.7%。中东和北非地区军费增长尤为显著，反映区域矛盾激化。

区域矛盾向复杂化发展。2010-2023年，亚洲、欧洲等区域国防支出在全球占比均有所提升，全球矛盾从美洲一家独大向多区域均衡发展。地缘冲突的持续演变正以颠覆性方式重塑作战形态认知，各国对先进装备的需求持续攀升。

俄乌冲突某种意义上已成为“弹药消耗战”。据新华社报道，2024年1月北约签署12亿美元弹药协议，购买约22万发炮弹交付乌克兰或补充本国弹药库。俄乌冲突三年，美国国会批准对乌援助高达1750亿美元，其中相当规模为军事援助。

美国2019-2024年弹药采购数据体现了消耗性装备的战略地位。陆基导弹方面，“海马斯”制导火箭弹累计采购超4万枚/约69亿美元，陆军远程精准打击导弹（PrSM）采购超200枚，爱国者防空导弹采购超1000枚。空基导弹方面，联合防区外空地导弹（JASSM）累计采购2775枚/约53亿美元，“地狱火”反坦克导弹采购超2400枚/约20亿美元。海基导弹方面，“战斧”巡航导弹和标准-6防空导弹累计采购超百亿美元。

低成本精确打击与防御性装备成为出口新增长点。制导装备具备成本低、便于大量使用、操作简便等特点，技术重点在于经济和有效。中国在红外制导、卫星导航及弹药小型化等领域的技术突破，使其能够提供兼具性能与成本优势的解决方案。表：2019-2024年美军主要弹药采购（陆/海/空基）

类别	导弹型号	累计采购数量	累计采购金额（亿美元）
陆基	“海马斯”制导火箭弹	>40,000枚	~69
陆基	爱国者防空导弹（MSE）	>1,000枚	~36
空基	联合防区外空地导弹（JASSM）	2,775枚	~53
空基	“地狱火”反坦克导弹	>2,400枚	~21
海基	“战斧”巡航导弹+标准-6	—	~96

全球军贸市场扩张由三股需求力量驱动：

第一，地缘冲突直接拉动。俄乌冲突、巴以冲突、印巴冲突等局部战争直接消耗大量武器装备，且冲突各方均有持续补充弹药和装备的刚性需求。2024年乌克兰军费占GDP达34.5%，即为极端案例。

第二，各国军备升级需求。随着隐身战机、无人机蜂群、高超音速武器等新型威胁涌现，各国军队面临装备体系化升级的压力。F-35已出口超1100架、约20个国家采购，是全球军贸最具代表性的单品。

第三，消耗性装备补库需求。北约2024年12亿美元弹药协议、美军持续大规模弹药采购，均体现各国在冲突后补充弹药库存的迫切需求。消耗性装备（弹药、导弹等）需求呈几何式增长，且具有持续性和确定性。

弹药具备消耗属性，在发生局部冲突时需求出现几何式增长。中国在制导装备领域的技术突破，使其能够提供兼具性能与成本优势的解决方案。

建议关注弹药产业链：北方导航（制导控制）、理工导航（惯导系统）、国科军工（弹药）、长盈通（光纤环）、国博电子（T/R组件）、新雷能（电源）、长城军工、中天火箭、广东宏大、盟升电子、高德红外、光电股份等。

同时关注军机（中航沈飞、中航成飞）、无人机（中无人机、航天彩虹）、雷达（航天南湖、国睿科技）等整机及系统级产品。地缘冲突的持续演变正重塑全球军贸需求结构，中国军工企业有望充分受益。