金价高企的背景下，黄金珠宝行业正从“价格竞争”转向“产品力+渠道力”竞争。国盛证券报告指出，中国古法黄金珠宝市场规模从2018年130亿元增长至2023年1573亿元。周大福“传福”和“故宫”系列FY2025销售额均达40亿港元；潮宏基2025Q1归母净利润同比增长44.4%。具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望在2025年跑赢行业，产品迭代创新和渠道效率提升是黄金珠宝龙头突围的核心驱动力。

面对金价持续高位运行的态势，消费者对黄金珠宝的购买决策正从“重量”向“重设计”转变。消费者更加关注产品设计以及品牌力，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。古法金需求火热，中国古法黄金珠宝市场规模从2018年的130亿元增长至2023年的1573亿元，年复合增长率超过60%。古法金饰品凭借文化内涵、工艺精湛和设计新颖，深受年轻消费群体青睐。随着年轻消费群体成为市场主流，古法金饰品市场规模有望保持快速增长态势。黄金珠宝品牌的竞争焦点已从价格和克重转向产品设计、文化叙事和品牌体验，产品力成为核心竞争要素。

周大福是黄金珠宝行业的绝对龙头，FY2024收入约1000亿港元，业绩65.0亿港元。公司产品力持续提升，“传福”和“故宫”两大系列FY2025销售额均达到40亿港元，成为公司产品差异化的标杆。周大福坚持产品创新，持续推出符合年轻消费者审美的古法金和国潮设计产品，品牌影响力稳步提升。门店网络覆盖全国，渠道效率持续优化。公司重视产品研发和文化IP打造，通过“传福”系列等爆款产品建立品牌差异化优势。面对金价高企的挑战，周大福凭借品牌力和产品力优势，市场份额持续稳固。对应FY2025 PE为19倍。

潮宏基是时尚珠宝领域的差异化代表。2025Q1实现营收22.52亿元（+25.4%）、归母净利润1.89亿元（+44.4%），业绩高增超预期。公司深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，精准营销年轻客群。产品端推出“非遗花丝、国潮串珠、IP集合”三大印记品类，发力东方美学高端黄金线，“臻金·梵华”系列新品受到欢迎。渠道端2024年珠宝业务净增111家门店（加盟净增147家），期末门店总数达1511家，实现逆势净开店。品牌端坚持全渠道营销和国际化战略，将东南亚作为出海切入口。对应2025年PE为27倍。

黄金珠宝行业在金价高企的背景下加速分化，具备差异化产品力和强品牌力的公司有望持续获取市场份额。关注周大福（产品力领先，“传福”系列年销40亿港元，品牌优势突出）、潮宏基（时尚黄金差异化，加盟扩张逆势增长，2025Q1业绩+44%）。老凤祥2025E PE 17.8倍，品牌积淀深厚；周大生2025E PE 15.0倍，品牌矩阵优化。中长期来看，标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，产品迭代创新和渠道效率提升是黄金珠宝龙头突围的核心驱动力。古法金市场的快速扩容为具备传统文化IP和设计能力的品牌提供了结构性增长机遇。

黄金珠宝公司 | 2025E PE | 核心优势

周大福 | 19倍 | “传福”系列年销40亿港元，品牌力领先

潮宏基 | 27倍 | 时尚黄金差异化，加盟逆势扩张

老凤祥 | 17.8倍 | 品牌积淀深厚，渠道覆盖广

周大生 | 15.0倍 | 品牌矩阵优化