德邦证券春节草根调研发现，谷子经济在快速渗透的同时面临结构性风险。样本中大量个人谷店及连锁谷店经营第五人格、奥特曼、小马宝莉等热门IP，品牌方高度类似，IP差异化不足制约低线级城市个人谷店拓展，行业竞争加剧或影响谷子经济进一步渗透的可持续性。

通过对全国多个城市样本的观察，大量个人谷店及连锁谷店经营相似的热门IP。以涿州京通大奥莱为例，除有点谷气经营大量纯日谷以外，其他店铺热门IP均为奥特曼、小马宝莉等。西安、济源、包头等城市样本中，IP高度集中于奥特曼、小马宝莉、变形金刚、第五人格、天官赐福等少数热门IP。

IP的重复化直接导致两个后果：其一，消费者在不同店铺之间可获得的商品差异化程度低，降低逛店的边际效用和复购意愿；其二，个人谷店难以建立差异化竞争优势，陷入价格竞争。IP差异化不足或将影响谷子经济的进一步渗透，尤其在下沉市场中，消费者IP认知度本就有限，同质化供给将进一步抑制消费意愿的拓展。

谷子经济的底层驱动力是IP内容的粉丝效应。谷子产品的销售高度依赖于IP内容的持续热度和粉丝的消费意愿。样本中大量谷店以奥特曼、小马宝莉、第五人格等热门IP为主力，意味着谷子经济的景气度与这些IP的内容供给节奏高度绑定。若IP内容扩展不及预期、热度自然消退或粉丝流失，将对谷子产品销售产生直接影响。

更深层次的风险在于，中国谷子经济当前高度依赖日本IP（如奥特曼、排球少年、名侦探柯南等）和少数国产热门IP（如原神、光与夜之恋等）。日本IP受海外内容监管、版权授权周期等因素影响，国产IP则受游戏/动画内容生命周期约束。谷子店在IP端缺乏自主可控性，难以形成长期稳定的产品供给。

2024年为谷子经济井喷式爆发的一年，大量个人谷店和连锁谷店涌入市场。一线及新一线城市谷店数量激增——上海五角场从个人二次元店铺为主升级为百联ZX造趣场，北京大规模入驻十多家谷店，武汉谷店超120家，重庆谷店超140家。供给端快速扩张的同时，IP端的同质化竞争导致个人谷店面临较大经营压力。

样本中主题商业体表现明显优于个人谷店。百联ZX创趣场、造趣场等主题商业体淡季也能保持高热度，而武商梦时代等商业体内的个人谷店单个门店平均仅5名消费者。集中度与氛围感能够影响谷子消费的社交价值实现，个人谷店在缺乏规模效应和主题活动运营能力的条件下，面临被主题商业体和连锁谷店挤压的风险。行业竞争过度可能损伤企业盈利能力与生产经营积极性。

高线级城市谷子氛围浓厚、消费力高，表现明显优于低线级城市。低线城市受制于人均消费能力及二次元氛围，谷子渗透仍处于初期。从供给端看，低线城市通过商圈改造引入谷子业态，有利于老旧零售生态改造。但从需求端看，低线城市的谷子消费与经济发展和消费能力高度相关，短期内难以复制高线城市的渗透速度。

低线城市还面临IP认知度不足的额外制约。一线及新一线城市消费者对日本IP和国产热门IP的认知度较高，低线城市消费者IP知识储备相对有限。加之IP重复化问题，低线城市谷子店的经营难度更大。谷子经济向下渗透具备一定风险，短期内难以具备独立二次元主题商业体，低线城市个人谷店面临更大经营压力。

| 风险类型 | 具体表现 | 影响程度 |

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| IP重复化 | 奥特曼、小马宝莉等热门IP高度集中 | 高 |

| IP依赖风险 | 高度依赖日本IP及少数国产热门IP | 中高 |

| 渠道竞争加剧 | 一线城市谷店数量激增，个人店承压 | 中高 |

| 低线城市消费力不足 | 谷子消费与经济发展高度相关 | 中 |

| 主题商业体挤压 | 个人谷店面临规模化运营竞争 | 中 |

来源：德邦研究所草根调研整理

从根源上，谷子经济的拓展依赖于二次元氛围和相关IP内容的渗透率。IP差异化不足的解决路径在于：上游IP方应加速国产优质IP的内容产出和商业化授权，降低对日本IP的依赖度；中游谷子品牌商应注重差异化选品和独家IP合作，避免同质化价格竞争；下游渠道商应通过主题活动、快闪店、IP联名等方式提升消费体验，将单纯的商品交易升级为圈层社交。

低线城市或通过商圈改造、连锁品牌入驻、提高快闪活动曝光度等方式加快谷子经济整体发展。连锁品牌凭借规模化采购能力和IP授权议价能力，相较于个人谷店具备更强的差异化选品能力。中长期来看，拥有丰富IP矩阵和全产业链能力的平台型公司，以及在细分赛道建立差异化品牌心智的公司，有望在行业竞争加剧中保持竞争优势。