东吴证券2025年电子行业深度报告指出，字节跳动引领国内云厂商算力军备竞赛全面开启，2025年资本开支预算1600亿元，同比翻倍增长，带动国内四大云厂商合计CapEx达2742亿元。对标北美云厂商平均523亿美元的年度投入规模，国内算力基础设施投资仍有近一倍上升空间。国产算力芯片、交换机、光模块、高速铜缆、温控及电源设备全产业链迎来结构性增长机遇。

国内云厂商资本开支增速在2024-2025年显著提速，字节跳动、百度、阿里、腾讯四家合计投入从1738亿元跃升至2742亿元，同比增幅达58%。相比之下，北美四大云厂商2024年平均CapEx约523亿美元（约合3800亿人民币），国内单家云厂商投入规模仅为北美的四分之一左右。Bloomberg一致预期显示2025年北美CapEx仍维持增长，但增速已放缓至10%-15%区间，国内云厂商追赶窗口正在收窄。云厂商投入结构从通用服务器向AI专用算力集群倾斜，大规模万卡乃至十万卡集群建设成为核心支出方向。

2024年字节跳动资本开支800亿元，已接近百度、阿里、腾讯三家合计938亿元的水平。2025年字节预算跃升至1600亿元，同比翻倍，单家投入即超过其他三家合计（1142亿元）。字节跳动在AI赛道的激进投入策略对标北美Meta和Google，后者2024年CapEx分别约为380亿美元和500亿美元。字节以豆包大模型和火山引擎为核心，从模型训练到推理部署全链条覆盖，带动服务器采购、数据中心建设、网络设备升级等全产业链需求释放。

博通业绩说明会披露，三个超大规模客户已制定多代自有AI XPU路线图，2027年可服务目标市场将达600-900亿美元。谷歌第六代TPU Trillium正式开放，峰值计算性能较v5e提升4.7倍、节能67%，2023年TPU出货已突破200万颗。亚马逊Trainium2全面可用，下代3nm Trainium3同步发布。国内寒武纪、海光信息等算力龙头同步推进GPGPU和ASIC路线，GPGPU通用性和ASIC能效比在数据中心场景中互为补充。运营商和云厂商超万卡集群建设为国产芯片规模部署提供试验场。

2024年以来，三大运营商加速推进超万卡集群智算中心建设。中国电信上海、北京两大万卡集群投产运营；中国移动呼和浩特、哈尔滨、贵阳万卡智算中心先后投产；中国联通上海、呼和浩特万卡集群在建。互联网厂商进一步布局十万卡集群，百度百舸4.0、阿里云十万卡级协同、腾讯星脉网络2.0均已具备超十万卡组网能力。大规模集群建设不仅带动GPU/XPU需求，交换机、光模块、高速通信铜缆、温控设备、电源设备等数据中心基础设施硬件同步受益。其中，Drmos+多相控制器服务器电源国产配套成为25年增量看点。

表：国内四大云厂商资本开支对比（亿元）

云厂商	2024年CapEx	2025年CapEx（预估）	同比增幅
字节跳动	800	1600	+100%
百度	~313	~381	+22%
阿里	~313	~381	+22%
腾讯	~312	~380	+22%
合计	1738	2742	+58%