广东碳市场的配额分配究竟是松是紧？五矿证券研报通过系统拆解各行业碳排放量与理论配额发放量，给出了量化答案：广东碳市场整体碳排放配额发放基本实现盈亏平衡但略微宽松。含电力行业总碳排放约3.55-3.96亿吨，配额发放约4.25-4.51亿吨；不含电力行业碳排放约1.85-1.96亿吨，配额发放约2.52-2.65亿吨。钢铁、水泥、电力行业基本实现盈亏平衡，造纸行业配额发放略高于实际排放，石化行业采用历史法基本平衡。碳市场的“适度从紧”机制设计有效平衡了减排压力与行业承受能力。

2013年广东碳市场设立时，碳排放配额总量为3.88亿吨（储备0.38亿吨，控排企业3.50亿吨），当年广东碳排放量（不含深圳）4.76亿吨，碳市场管控占比81.4%。2017年扩容后配额总量有所增加，2019年管控占比达88.8%。2000年以来广东碳排放量从2亿吨增至2021年6.30亿吨（CAGR 8.39%），2013-2021年CAGR降至2.44%，碳排放强度从1.85万吨/亿元降至0.51万吨/亿元。配额总量设计覆盖了广东省绝大多数工业排放源，体现了碳市场作为减排政策工具的核心定位。

配额分配实行“免费发放+有偿发放”相结合。2021年前电力行业免费配额比例95%，钢铁、石化、水泥、造纸、航空均为97%。2021年后钢铁、石化、水泥、造纸降至96%，航空业实现100%免费发放。2023年新纳入行业免费配额比例97%。有偿发放比例控制在5%以内，避免对行业造成过度冲击。

广东碳市场整体配额略微宽松，分行业情况各有不同。钢铁行业2022-2025年理论碳排放配额分别为5873、6230、6431、7119万吨，2021-2023年实际排放约5963万吨，基本盈亏平衡。前2家控排企业占比约72%，湛江市占比约48%。钢铁行业2019年后管控工序更精细，炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁、炼钢工序采用基准法。

水泥行业理论碳排放配额6989.68万吨，实际6911.48万吨，基本平衡。熟料生产环节碳排放占水泥生产95%以上，前10家企业占比约65%，惠州市占比超55%。电力行业2018-2020年理论配额均值19495万吨，2021-2023年实际排放均值18682万吨，基本平衡。造纸行业理论配额高于实际排放，前5名企业占比超70%，东莞市占比超70%。石化行业采用历史法配额分配，基本盈亏平衡，前4名企业占比约90.8%，惠州市占比约46.3%。

广东碳市场成立至今共开展21次碳排放配额有偿发放活动，获得8.35亿元收入，有偿配额量发放累计3015.66万吨，竞买总量1816.69万吨（占发放总量60.2%）。2017年7月前开展19次拍卖（获8.04亿元，占96.3%）。2017年后PHCER基本替代配额有偿发放，2017年至今组织36次PHCER竞价，成交量171.55万吨（林业碳普惠占96.6%）。

有偿发放方式从拍卖到竞价演变。2013年首次拍卖竞买底价60元/吨。2015年设置政策保留价（前3个月加权均价80%）。2020年转为竞价，政策保留价调整为前3个月加权均价90%。有偿发放收入属政府非税收入，全额纳入财政“收支两条线”管理，用于支持企业节能减排技术改造和近零碳排放区示范工程。碳市场通过有偿发放机制实现了从“免费排碳”到“排碳有成本”的转变，逐步推动企业形成碳资产管理的主动意识。

广东碳市场具有明显潮汐现象，即履约截止日期前交易量显著放大。按照履约截止月份和上一月的交易量之和除以往前/往后对应月份数的交易量之和作为潮汐倍数指标，2014、2017-2018、2021和2024年潮汐现象非常显著（倍数>2）。企业年度剩余配额可在后续年度使用或用于配额交易。

PHCER作为抵消配额履约的补充机制逐渐替代配额有偿发放。企业用于抵消的核证自愿减排量不得超过年度实际碳排放量的10%，且提交的CCER中70%以上须为本省CCER或PHCER。2023年9月后PHCER流拍次数明显增多，可能原因是非履约期需求较小、PHCER价格较高（65.45元/吨）和波动较大。