刚果(金)掌握全球超76%的钴矿供应，其政策走向直接决定钴价走势【8†L10-L11】。2025年2月，刚果(金)宣布暂停钴原料出口4个月，6月又延长3个月，累计7个月的出口禁令将至少影响全球10万金属吨以上的钴原料供应【2†L29-L31】。国信证券基于对全球钴供应链的深度追踪，分析出口禁令对中国原料进口的传导节奏、钴价反弹空间及长期配额制可能性，为投资者提供供需拐点判断依据。

2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，占全球总产量的76.4%【8†L10-L11】。按此产量基准测算，暂停钴原料出口7个月，至少影响今年全球钴原料供应达10万金属吨以上【2†L30-L31】。刚果(金)钴精矿及中间品几乎全部出口至中国，2024年中国钴湿法冶炼中间品进口实物量约62.68万吨【14†L7-L8】。禁令实施后，中国作为全球最大的钴精炼国(占全球精炼钴产量78.6%)将面临原料短缺压力【15†L5-L7】。

刚果(金)钴原料从矿山分离开始，经陆路运输至港口、再经海运抵达中国，最后加工成产成品，全流程需3-4个月【14†L10-L11】。2025年1-5月，中国钴湿法冶炼中间品进口实物量约24.83万吨，同比下降6.79%，其中4月进口5.31万吨，5月进口4.95万吨【14†L9】。出口禁令自2月底启动，预计6月起国内原料供应短缺将逐步显现【14†L11-L12】。禁令延长至9月，意味着下半年中国钴原料进口将面临持续收缩。

2022年以来供需失衡使钴价持续下行，国内电钴价格于2026年初最低跌至约15万元/吨【2†L28】。2月22日刚果(金)宣布暂停钴出口4个月后，国内电钴价格快速反弹至20万元/吨上方运行【2†L28-L29】。6月21日禁令延长3个月进一步强化了市场对供应收紧的预期【2†L29】。国信证券预计，从全年维度看国内电钴价格有望重回25万元/吨上方运行【2†L31】。

从长期来看，刚果(金)可能实施钴出口配额来提升对于钴的定价权，钴价中枢有望抬升【2†L32】。刚果(金)政府通过国有公司EGC(Entreprise Générale du Cobalt)规范手工和小规模采矿业，并推行负责任的采购措施【9†L16-L18】。EGC的成立一方面提升政府对钴的定价权，另一方面确保钴供应链更加透明【9†L17-L18】。若出口配额制落地，刚果(金)将从"产量调节"转向"出口量调节"，对全球钴供应链的掌控力将进一步增强。

表：刚果(金)钴出口禁令关键时间节点与影响测算

时间节点	政策事件	影响周期	供应影响量
2025年2月22日	宣布暂停钴出口4个月	2月-6月	约6万金属吨
2025年6月21日	禁令延长3个月	6月-9月	约4.5万金属吨
合计	累计暂停出口7个月	2月-9月	超10万金属吨