中泰证券报告对服装尾货市场进行了系统规模测算。服装品牌两季售罄率通常在60%-70%之间，取中值假设售罄率65%，仍有35%产品流入尾货处理市场。参考2024年服装市场规模2.25万亿元，尾货处理市场规模达3930亿元。2023年全国奥莱年销总规模达1600亿元，2020-2023年奥莱业态增长率位居主要零售业态首位。运动户外类目通常贡献奥莱销售额30%-40%（济南首创奥莱运动户外收入占比32.3%），是城市奥莱的核心品类。服装尾货市场的持续扩容为线下特卖行业提供了充足的货源保障和增长空间。

中泰证券对服装尾货市场进行量化测算。量：服装品牌两季售罄率通常在60%-70%之间，取中值65%，仍有35%产品流入尾货处理市场。价：参考首创奥莱REITS招募说明书，奥莱商品售价通常为吊牌价格3-7折，假设尾货销售取中值5折。参考2024年服装市场规模2.25万亿（欧睿数据），2024年尾货处理市场行业规模为3930亿元。全国奥莱市场2023年年销总规模1600亿元，奥莱项目239家（综合奥莱157家、城市奥莱79家）。2020-2023年奥莱业态增长率位居主要零售业态首位，体现其抗周期性和持续扩容趋势。2021年以来王府井/百联奥莱业务占比提升，成为增长驱动力之一。

运动户外是奥莱业态中最为核心的品类。以济南首创奥莱为例，运动户外业态（耐克、阿迪达斯、斐乐）折扣约5-8折（约70%商品在此区间），出租面积占比20.07%、收入占比32.30%。该品类大而集中——2017年以来运动品牌CR5在50%以上（2023年达54.6%），品牌集中度远高于男装（13%）和女装（4.9%）。伴随城市奥莱规模增长，具备尾货处理背景、与头部运动品牌合作密切的企业的货盘优势将逐步外显。TJX和唯品会买手数量均超过1000人（截至2024年），规模效应下对品牌方的议价能力和货源获取能力持续强化。

服装品牌去库需求持续处于高位。从售罄率看，两季平均65%的售罄率意味着每季仍有大量产品需通过特卖渠道消化。从折扣水平看，2024年部分主流运动品牌折扣水平仍低于2019年——特步品牌2024年折扣水平约7.5折，较2019年7.5-8折仍有差距；361度2024年折扣水平约7折，低于2019年水平。品牌方去库诉求是将“风险脱手”，特卖渠道为品牌方提供了平衡去库效率和维系品牌调性的解决方案。同时，电商退货率提升（预计2023-2028年逆向件CAGR 20.7%）形成额外库存风险，线下特卖渠道的“友好性”正在提升。

服装尾货市场正经历价值链重塑。品牌端：面临库存压力，需要通过特卖渠道消化库存、回笼资金。渠道端：城市奥莱通过“名品+折扣”模式连接品牌与消费者，荟品仓、bigoffs、京东奥莱等企业通过轻资产运营快速扩张。消费者端：消费曲线左移使折扣业态需求持续增长。三重力量交汇下，服装尾货市场从“品牌被动去库”向“渠道主动运营”转变——城市奥莱不再只是“下水道”，而是通过精准货盘运营成为品牌方的重要销售渠道。运动户外、国际名品、男女装三大品类构成奥莱核心货盘，在城市奥莱有限面积下如何实现最优品类组合和动态调整，是决定企业竞争力的关键。

表：服装尾货市场规模与奥莱业态核心数据

指标	数据
2024年服装市场规模	2.25万亿元
两季平均售罄率	65%
尾货处理市场规模	3,930亿元
2023年奥莱年销规模	1,600亿元
全国奥莱项目数量	239家