国金证券房地产周报显示，本周（3.1-3.7）申万A股房地产板块涨跌幅为-0.9%，恒生港股房地产板块+3.6%，恒生物业服务及管理指数+6.3%。物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别达+0.4%和+5%。A股地产PE-TTM约14倍处于历史低位，港股地产PE约6-8倍，物业板块PE约10-20倍。政策催化下，地产及物业板块估值修复空间打开。

本周A股和港股地产板块表现分化。申万A股房地产板块涨跌幅为-0.9%，在各板块中位列第29，表现弱于大盘。恒生港股房地产板块涨跌幅为+3.6%，在各板块中位列第7，港股地产明显强于A股。物业板块表现最为突出，恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+6.3%，对恒生中国企业指数（+5.9%）的相对收益为+0.4%，对沪深300（+1.4%）的相对收益为+5%。

个股方面，力高集团（+27.6%）、派斯林（+15.8%）等涨幅居前；物业股中，世茂服务（+15.5%）、滨江服务（+14.7%）、建业新生活（+13.4%）等涨幅领先。物业板块上涨逻辑清晰：政策利好不断落地（稳楼市写入政府工作报告）、行业集中度提升、龙头物业公司现金流稳定且积极分红。物业作为存量资产运营方，在行业出清过程中受益于集中度提升逻辑，估值修复动力较强。

当前A股地产板块PE-TTM约14倍，处于历史低位。重点房企估值：保利发展对应2024年PE约9.8倍，招商蛇口约13.9倍，滨江集团约13.1倍。低估值反映市场对地产基本面的悲观预期，但政策持续加码（稳楼市写入政府工作报告、城中村改造加速、收储推进）有望推动基本面改善，进而带动估值修复。

国金证券认为，当前地产板块面临“政策底+估值底+基本面底”三重底部叠加。政策端，“稳住楼市”写入政府工作报告标志着政策底已明确；估值端，A股地产PE约14倍处于近5年低位；基本面端，二手房成交已率先回暖（周同比+56%），新房供给放量后（3月环比+166%）销售有望改善。三重底部的共振将推动板块估值修复。

港股地产板块估值更具弹性。中国海外发展对应2024年PE约6.3倍，绿城中国约8.7倍，建发国际集团约5.4倍，越秀地产约6.5倍。港股地产公司多为布局核心城市的央国企，资产质量优良，但估值受流动性折价影响处于极低水平。

“稳住楼市”写入政府工作报告后，港股地产板块反应更为积极（恒生港股房地产+3.6% vs A股地产-0.9%），反映外资和内资对政策利好的定价差异。港股地产的低估值叠加高股息（部分公司股息率超6%），在当前低利率环境下具备较强吸引力。随着南下资金持续流入和政策利好兑现，港股地产估值修复空间更为广阔。

物业板块估值区间分化明显。头部物业公司估值：华润万象生活对应2024年PE约20.4倍（2025年约17.4倍），保利物业约13-15倍，绿城服务约12-14倍。物业服务公司凭借存量资产运营的稳定现金流属性，在行业下行周期中体现较强防御性，理应享有估值溢价。

国金证券认为，物业板块的投资逻辑主要围绕三条主线：一是央国企背景的稳健型物业龙头（华润万象生活、保利物业），受益于母公司资源支持和行业集中度提升；二是民营物业龙头的困境反转（碧桂园服务、万物云），随着关联房企风险化解，自身经营逐步企稳；三是高分红标的（滨江服务、越秀服务），股息率具备吸引力。

重点地产及物业公司估值表

公司	2024E PE（倍）	2025E PE（倍）	评级
保利发展	9.8	9.3	买入
招商蛇口	13.9	11.5	买入
滨江集团	13.1	10.4	买入
中国海外发展	6.3	5.9	买入
绿城中国	8.7	7.4	买入
华润万象生活	20.4	17.4	买入

国金证券认为，当前地产及物业板块估值处于历史低位，“稳住楼市”写入政府工作报告标志着政策底确立。建议把握三条配置主线：一是布局核心城市的央国企开发商（中国海外发展、保利发展、招商蛇口），受益于融资优势和土地市场机会；二是产品力突出的民企龙头（滨江集团、绿城中国），受益于改善型需求释放；三是物业板块龙头（华润万象生活、保利物业），受益于存量运营的稳定现金流和行业集中度提升。政策催化下板块估值修复空间明确，建议积极配置。