涤纶长丝作为本轮周期中供给侧率先出现收缩信号的化工品之一，备受市场关注。德邦证券指出，在历经2023年的集中投产高点后，行业产能增速已显著放缓，CAGR由7.1%（2017-2023年）预计降至1.5%（2024-2026年）。同时CR6已由2018年的48%提升至2023年的66%，行业集中度显著提高。据测算，2024-2026年我国涤纶长丝预计分别存在供需缺口23/29/74万吨，格局长期向好。本报告基于德邦证券2025年1月10日发布的《涤纶长丝行业深度：供需预期再纠偏，周期弹性被低估》，深入分析涤纶长丝供需格局变化。

涤纶长丝是聚酯产业链的核心中间产品，以PTA和MEG为原料，下游85%为民用丝（家纺、服装）、15%为工业丝。2023年国内产量约4509万吨，占化纤总产量65.6%。2017-2023年产能由3592万吨增至5423万吨，CAGR约7.1%，其中2023年为产能投放高点。2024-2026年产能增速预计降至约1.5%，供需缺口将持续扩大。德邦证券认为，长丝格局长期向好，周期弹性被市场低估。

2023年涤纶长丝新增产能395万吨，为近年峰值。2024-2026年预计新增产能116/167/0万吨，以各装置投产时间测算有效新增产能仅+41/+74/0万吨，对供应端压力有限。行业CR6从2018年的48%提升至2023年的66%，其中桐昆股份/新凤鸣/恒逸石化/恒力石化/盛虹集团/荣盛石化分别新增780/370/230/160/145/17万吨。2022年以来龙头资本开支大幅走低，2023年桐昆股份资本开支同比-24.4%、新凤鸣同比-37.7%。行业洗牌充分，未来新增产能由大厂主导，集中度有望进一步提高。

国内纺服链稳步复苏。2024年1-11月纺织业规模以上工业增加值同比+5.1%，服装业同比+0.7%。纺织业固定资产投资同比+16.2%，服装业同比+18.2%。政策层面，2025年国家大力提振消费，纺服内需有望加速回暖。出口方面，2024年1-11月涤纶长丝累计出口352.09万吨，处2018年以来高位。美国服装库存去化接近尾声，海外补库周期渐进，长丝出口有望量增。加弹机数量持续增长（2024年新增约2000台至2.9万台），POY需求尤其向好。

据测算，2024-2026年我国涤纶长丝供需缺口分别为23/29/74万吨。2024年12月17日，涤纶长丝行业高质量发展倡议书出台，明确“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”。倡议企业以现有产能升级改造为主，避免低水平重复建设，后续有望通过联合降负等措施促进市场稳定。德邦证券认为，行业自律共识与政府审批约束形成供给侧双重合力，看好长丝长周期格局优化。

表：2024-2026年涤纶长丝供需平衡表（万吨）

指标	2024E	2025E	2026E
产能（万吨/年）	5534	5613	5706
产量（万吨）	4593	4654	4736
表观消费量（万吨）	4235	4384	4435
供需缺口	23	29	74