招商证券2025年2月外卖出海报告分析了滴滴外卖在墨西哥及拉美市场的出海进展。滴滴自2015年起布局国际化，2018年正式成立国际化外卖事业部，陆续进入墨西哥、巴西、日本、哥斯达黎加、智利等多国市场。目前滴滴在墨西哥外卖市场已做到市占率超50%，日均稳定配送30万单以上，覆盖超60个主要城市、接入超7万家商户。报告测算滴滴外卖出海远期利润空间有望达10亿元左右体量。

滴滴国际化业务起步较早，自2015年即通过投资Grab等方式推动海外业务。2018年底滴滴正式成立国际化外卖事业部，跟随网约车出海策略，在已建立网约车份额优势的地区试运营外卖业务。滴滴在拉美部分地区网约车已反超Uber，网约车与外卖业务共用APP，在流量导流、品牌力延伸等方面形成协同。

墨西哥是滴滴外卖核心市场。滴滴在墨西哥采取“低价策略+低线城市切入”的错位竞争策略，与UberEats实现差异化竞争。在竞争格局上，有别于巴西市场iFood的一枝独秀，Uber、Rappi等先入局平台均未在墨西哥建立绝对优势，市场集中度较低，滴滴凭借低价和地推能力快速抢占份额。目前滴滴在墨西哥已做到外卖市场份额第一（超50%），覆盖超60个主要城市，接入超7万个商家，日均稳定配送30万单以上。

滴滴外卖出海并不局限于墨西哥，在墨西哥站稳脚跟后陆续进入哥斯达黎加、秘鲁、哥伦比亚等市场规模较小但竞争格局较好的西语国家。截至2024年，滴滴出行已覆盖墨西哥、巴西、哥伦比亚、智利、巴拿马、厄瓜多尔、秘鲁、多米尼加、阿根廷、哥斯达黎加、日本、澳大利亚、新西兰等国，滴滴外卖覆盖墨西哥、巴西、哥伦比亚、哥斯达黎加、秘鲁、多米尼加等国。

滴滴出行的核心优势在于网约车主业的协同效应：网约车积累的当地地图信息和路径规划为外卖配送提供优化基础；与网约车共用的APP体系降低获客成本；在拉美多国推出的信用卡和贷款业务（持卡人5分钟内获初始信用额度3000比索）便利用户支付，与外卖业务形成金融协同。滴滴出海的组织执行力在拉美市场经过多年验证，是其持续扩张的底层能力。

墨西哥外卖市场2023年规模约62亿美元，同比增速9%，渗透率约11%。假设到2030年市场渗透率稳健提升约三成，市场达约100亿美元，滴滴维持50%市占率，则滴滴墨西哥外卖体量约50亿美元。

对标国际网约车+外卖龙头平台EBITDA margin（Uber、Grab等约2-4%），假设滴滴外卖出海稳态净利率达2-3%，远期利润空间约1-1.5亿美元（约7-11亿元人民币）。滴滴出海业务当前仍为亏损状态（2024年国际外卖及金融业务亏损约2.5亿美元），但随着规模效应显现和补贴优化，未来2-3年有望趋于盈亏平衡，远期利润空间约10亿元体量。

滴滴与美团的外卖出海策略存在明显差异。滴滴聚焦拉美（尤其墨西哥），美团聚焦中东（沙特）和香港；滴滴依靠网约车主业协同和低价策略，美团依靠免运费和配送效率优势；滴滴出海起步更早（2018年 vs 2022年），但业务体量更小（墨西哥日均30万单 vs KeeTa香港+沙特合计超20万单且增速更快）。两家公司在不同区域市场的差异化布局，有望共同推动中国互联网平台外卖出海的大市场发展。

表：滴滴墨西哥市场远期盈利空间测算

维度	2023年	2030E
墨西哥外卖市场规模	62亿美元	约100亿美元
滴滴市占率	超50%	50%
滴滴墨西哥体量	约31亿美元	约50亿美元
稳态利润率	亏损	2-3%
远期利润	—	约10亿元