电力设备和新能源央企正在迎来业绩的全面修复。国新证券2025年5月发布的《电力设备和新能源央企2024年&2025Q1经营分析》报告显示，2025Q1电力设备央企利润总额同比增长38.12%，19家央企中15家实现盈利（占比79%），营业收入同比增长的15家（占比79%），归母净利润同比增长的15家（占比79%）。东方电气以11.54亿元归母净利润居首，保变电气以1250.51%的利润增速领跑。相比2024年（归母净利润-7.92%、营收+0.52%），2025Q1央企经营数据全面改善，电力设备央企正从底部修复走向盈利扩张。

2024年电力设备央企上市公司整体呈现“营收微增、利润承压”的格局。19家央企合计实现营业收入3313.89亿元（+0.52%），归属母公司股东净利润154.11亿元（-7.92%）。营收微增但利润下滑，反映行业价格竞争和成本压力。

14家公司盈利（74%），5家亏损（26%）。国电南瑞归母净利润76.10亿元（+6.1%）稳居榜首，东方电气29.22亿元（-17.7%）位列第二。保变电气以+146.8%的利润增速成为最大亮点，航天机电+83.3%增速同样亮眼。但宝胜股份-1066.53%、振华新材-613.94%的利润降幅也反映了部分央企面临的经营困境。

从运营效率看，保变电气ROE达17.40%居首，国电南瑞15.79%次之。南网科技毛利率30.83%、净利率12.30%领先行业，国电南瑞毛利率26.66%、净利率14.19%同样稳健。一利五率指标显示，2024年央企利润总额208.89亿元（+1.95%），营业现金比率13.59%（+6.20pct），资产负债率56.62%（+1.33pct），ROE 7.09%（-0.24pct），全员劳动生产率321.72万元/人（+3.77%）。营业现金比率大幅改善是2024年最大亮点，经营质量提升为2025年修复奠定基础。

进入2025Q1，央企经营数据呈现全面改善。利润总额42.36亿元（同比+38.12%），19家央企中15家盈利（79%），15家营收同比增长（79%），15家归母净利润同比增长（79%）。

东方电气以11.54亿元归母净利润（+27.39%）居首，国电南瑞6.80亿元（+14.14%）次之。保变电气+1250.51%利润增速创下纪录（受益特高压订单放量），中国动力+348.96%、国电南自+260.49%增速同样亮眼。振华新材和中船科技利润降幅较大（分别为-2101.00%和-216.61%），拖累板块整体表现。

一利五率全面改善：利润总额同比+38.12%，ROE从1.02%提升至1.38%（+0.36pct），全员劳动生产率69.03万元/人（+15.64%），营业现金比率-6.94%（同比+0.67pct）。利润总额增速、ROE提升幅度和劳动生产率增速均较2024年显著加速，央企盈利能力进入实质性修复通道。

电力设备央企在行业中的控制力持续增强。2024年，19家央企占申万行业公司数量的4.95%，但营业收入占比达9.71%（+0.86pct），归母净利润占比16.84%（+9.71pct），研发费用占比10.34%（+0.64pct）。央企归母净利润占比的大幅提升（从2023年7.13%升至16.84%），反映了央企在行业利润分配中的话语权显著增强。

2025Q1，央企营收占比9.60%（+0.78pct），归母净利润占比10.19%（+3.52pct），总资产占比8.36%（-0.54pct），净资产占比9.99%（+0.24pct），研发费用占比9.93%（+0.93pct）。央企在收入、利润、净资产和研发投入方面的行业占比均同比提升，产业控制力持续增强。

电力设备央企的盈利修复存在三条清晰逻辑：一是电力投资高景气——2025年电网投资预计维持高位，特高压、配网智能化等方向确定性强；二是央企改革深化——“一利五率”考核导向下，央企更加注重利润质量和经营效率；三是新能源产业链触底——光伏、锂电材料等环节经历深度调整后，部分央企（如保变电气、国电南自）已率先迎来业绩拐点。

建议持续关注电力设备央企龙头：国电南瑞（盈利能力最强、ROE持续领先）、东方电气（营收规模最大、新能源装备布局完善）、保变电气（特高压弹性最大、业绩爆发式增长）、中国西电（输变电龙头、受益电网投资）、平高电气（GIS开关龙头、业绩稳健增长）。电力设备央企正处于2024年筑底、2025Q1确认拐点的关键阶段。