东吴证券基金持仓分析报告显示，2025年第一季度大众品板块普遍遭遇减配。啤酒（-0.09pct）、饮料乳品（-0.10pct）、休闲食品（-0.08pct）、调味发酵品（-0.05pct）持仓比例均环比下降，仅食品加工（+0.01pct）基本持平。大众品减配的主要原因在于2024年下半年超额收益明显，2025年第一季度营收和利润增长预期环比走弱。但在总量减配背景下，安井食品（持股+8%）、东鹏饮料（基金数增至107家）等个股仍获逆势加仓。东吴证券认为，零食仍是2025成长领先的板块，乳业在提振内需背景下具备配置价值。

25Q1大众品各子板块持仓普遍下行。啤酒持仓比例环比-0.09pct至0.40%，饮料乳品-0.10pct至0.50%，休闲食品-0.08pct至0.15%，调味发酵品-0.05pct至0.07%。仅食品加工持仓比例环比+0.01pct至0.16%，基本持平。

从超配比例看，啤酒超配比例环比-0.08pct至0.25%，饮料乳品-0.08pct至0.04%，休闲食品-0.07pct至-0.01%，调味发酵品-0.01pct至-0.28%，食品加工+0.01pct至-0.07%。大众品整体超配水平下滑，反映市场对大众品2025Q1业绩预期的谨慎态度。大众品减配的原因主要是2024年相对白酒收益更好，而2025Q1营收和利润增长预期环比走弱，资金在板块间进行了“高低切”。

休闲食品板块25Q1持仓比例环比-0.08pct至0.15%，处于较低持仓水平。但东吴证券认为，零食仍是2025年成长领先的板块。从个股看，甘源食品等加仓靠前，万辰集团、盐津铺子、三只松鼠等量贩零食和休闲零食龙头仍是弹性品种的重点推荐方向。

万辰集团旗下量贩零食品牌“好想来”全国门店突破15000家，消费习惯处于快速渗透率提升过程。盐津铺子成长稳健且成长性被市场低估，三只松鼠营收快速增长（25E营收132.7亿，同比+49%）。零食板块在消费板块中具备较强的成长属性，虽然短期持仓承压，但中长期配置价值突出。

饮料乳品板块25Q1持仓比例环比-0.10pct至0.50%，子板块整体减配。但东鹏饮料逆势获得增持，持有基金数从104家增至107家（环比+3家），持仓稳定性较强。东鹏饮料作为功能饮料龙头，25E营收预计188.5亿，同比+33%，成长性在饮料板块中领先。

东鹏饮料获增持的逻辑在于：1）能量饮料赛道景气度持续；2）公司全国化扩张和渠道下沉效果明显；3）第二曲线产品（电解质饮料等）贡献增量。东吴证券将东鹏饮料列为大众品头部品种重点持续推荐。承德露露（高股息回购预期强）、百润股份（威士忌第二曲线）亦值得关注。

食品加工板块是25Q1大众品中唯一持仓未下降的子板块（环比+0.01pct）。安井食品25Q1持股数量环比+8.0%，持有基金数从43家增至52家，是食品加工板块加仓最明显的个股。安井食品作为速冻食品龙头，25E营收预计145.2亿，同比+14%，在消费弱复苏背景下仍保持稳健增长。

调味发酵品板块持仓比例环比-0.05pct至0.07%，处于极低水平。24Q1至25Q1分别为0.15%、0.10%、0.09%、0.12%、0.07%，连续四个季度下行。调味品板块整体仍处调整期，但东吴证券认为进入旺季和顺周期政策落地背景下，宝立食品、天味食品、颐海国际等顺周期调味品个股值得关注。

表5：大众品子板块持仓变化

子板块	25Q1持仓比例	环比变动	核心个股表现
啤酒	0.40%	-0.09pct	燕京啤酒+7.7%，青啤-11.7%
饮料乳品	0.50%	-0.10pct	东鹏饮料基金数增至107家
休闲食品	0.15%	-0.08pct	甘源食品获加仓
调味发酵品	0.07%	-0.05pct	持仓连续四个季度下行
食品加工	0.16%	+0.01pct	安井食品持股+8.0%