【东吴证券】2025Q1基金食品饮料持仓分析：持仓趋稳，白酒回升-250423（12页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告食品饮料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 2025Q1 基金食品饮料持仓分析：基金食品饮料持仓分析：持仓趋稳，持仓趋稳，白酒回升白酒回升 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 研究助理研究助理 于思淼于思淼 执业证书：S0600123070030 行业走势行业走势 相关研究相关研究 保健品行业：新消费驱动保健品成长 2025-04-21 业绩前瞻：白酒加速探底，大众品梯次复苏 2025-03-25 增持

2、（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q1 主动权益基金食品饮料持仓降幅环比收窄主动权益基金食品饮料持仓降幅环比收窄。24Q1-25Q1 主动权益类基金食品饮料重仓持股比例分别为 12.26%、8.64%、8.14%、7.43%、7.32%，25Q1 环比仅微降 0.1pct，持仓环比降幅收窄主因白酒增配，25Q1白酒持仓比例环比+0.21pct 至 5.94%，24Q1-25Q1 季末白酒主动基金持仓比例分别为 10.58%、7.53%、6.97%、5.73%、5.94%；食品加工基金持仓比例环比+0.01pct，变动不大，啤酒、饮料乳品、休闲食品、调

3、味发酵品主动基金持仓比例分别环比-0.09pct、-0.10pct、-0.08pct、-0.05pct。1）宏观层面，提振内需大方向，资金消费配置意愿有改善；2）市场层面，估值整体提升后，板块轮动，存在“高低切”，白酒板块属于相对低估值；3）基本面方面，2024H2 白酒加速探底，白酒整体动销同比虽有下滑，但较 24 年中秋国庆显著收窄，需求拉力主要来自宴席及返乡聚饮，礼赠消费则仍处趋弱状态。2025 春节动销分化，春节实现探底并动销增长的白酒获得青睐，布局思维下有一定加仓；大众品减配主因2024H2 超额收益明显而 25Q1 环比预期较弱。主要消费基金酒类持仓占比显著提升，主要消费基金酒类持

4、仓占比显著提升，全基仍旧全基仍旧低配低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金 25Q1 食品饮料板块持仓比重环比+0.52pct 至 37.32%，其中白酒持仓环比+1.13pct；2）其余主动基金 25Q1 食品饮料板块持仓环比-0.09pct 至 3.97%，持续低配。其中白酒持仓环比+0.19pct 至 2.71%，处于低配水平，啤酒、饮料乳品、预调酒维持超配水平。白酒重仓白酒重仓股股持仓持仓有所提升，山西汾酒有所提升，山西汾酒和泸州老窖和泸州老窖重回重回前前 20。截至 25Q1末主动基金

5、重仓持股市值前 20 名中，食品饮料占据 4 席，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，环比增加 2 家。其中，贵州茅台于重仓股排名提升 1 名至第 3，五粮液持仓比重环比下降，排名下滑 4名至第 10，山西汾酒、泸州老窖重回 20 大。25Q1 季末贵州茅台主动基金重仓比例为 2.25%，环比+0.03pct；五粮液 25Q1 末主动基金持仓比例为 1.20%，环比-0.16pct，山西汾酒、泸州老窖重回 20 大重仓股，25Q1末主动基金持仓比例为 0.95%、0.82%。白酒白酒增配增配主要集中在地产酒、汾酒和泸州老窖主要集中在地产酒、汾酒和泸州老窖，大众品，大众品减配较多减配较多

6、。25Q1主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股：口子窖、今世缘、颐海国际、立高食品、山西汾酒。白酒板块，白酒板块，高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比+0.3%、-4.3%、+17%，次高端酒企山西汾酒持股数量环比+21.7%，地产酒表现分化，其中今世缘、口子窖 25Q1 主动基金重仓持股数量分别环比+176.8%、+280.3%。啤酒啤酒板块，板块，青岛啤酒、燕京啤酒 25Q1 持股数量环比分别-11.7%、+7.7%，重庆啤酒、华润啤酒持股数量分别环比-5.9%、-3.5%。饮料板块饮料板块，东鹏饮料持股数量环比-4.7%。食品板块，食品板块，加仓靠前个股主要是安井食