国盛证券最新发布的宠物食品行业报告给出了明确的投资建议——看好头部国产品牌中长期品牌成长空间。我国宠物消费市场2024年突破3000亿元，宠物食品占比52.8%，功能性宠粮增长83%揭示了行业升级方向。国产品牌正从“野蛮生长”转向“精耕细作”，在产品力升级、品牌表达和渠道建设方面持续提升。国盛证券建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等头部品牌，以及源飞宠物、路斯股份、天元宠物等标的。

宠物食品板块的投资逻辑建立在规模增长、格局优化和产品升级三重驱动之上。规模增长层面，2024年城镇宠物消费市场规模达3002亿元，宠物数量1.2亿只（+2.1%），单只宠物消费持续提升，量价齐升的增长趋势确定。我国宠物渗透率仍远低于欧美发达国家，随着年轻一代养宠人群扩大和养宠观念升级，宠物食品市场仍有广阔的渗透率提升空间。格局优化层面，2022年CR20仅19%，集中度远低于成熟市场，具有品牌力+产品力+渠道力的龙头企业市占率提升趋势明确。2024年双11猫狗食品TOP10前五均为国产品牌，国产替代从概念走向现实。产品升级层面，功能性宠粮增长83%，烘焙粮、冻干粮等高端品类占比持续提升，产品结构升级正在推动行业价值中枢上移。三重驱动叠加，宠物食品行业正处于黄金发展期。

乖宝宠物作为国产宠物食品龙头，旗下麦富迪和弗列加特双品牌战略成效显著。麦富迪连续四年位列天猫宠物食品及用品品类第一，弗列加特定位高端猫粮，2024年双11成交增长超280%、位列猫主粮品类第一。乖宝宠物2024年双11全网GMV突破6.7亿元（+65%），是天猫大促期间唯一实现双品牌、双店铺均破亿的宠物企业。公司具备泛娱乐化品牌营销、全渠道覆盖和持续产品创新的综合竞争能力，国盛证券看好其中长期品牌成长空间。中宠股份旗下领先品牌2024年双11同比增长超100%，京东同比成交额增长150%，国内收入占比从2014年的11.26%持续提升至2023年的28.97%。佩蒂股份2024年双11全周期全网销售额超4250万元（+70%），国内收入占比从2014年的1.45%提升至2023年的24.77%。国盛证券认为头部品牌在产品力升级和品牌表达方面的持续投入，将支撑其在中长期持续获取市场份额。

表：宠物食品重点推荐标的投资逻辑

公司	核心品牌	2024年双11表现	核心竞争优势
乖宝宠物	麦富迪、弗列加特	全网GMV 6.7亿，+65%	双品牌战略、全渠道覆盖、泛娱乐化营销
中宠股份	领先、顽皮	领先品牌+100%，京东+150%	供应链优势、国内收入占比持续提升
佩蒂股份	爵宴、好适嘉	全网销售额4250万，+70%	高端品牌定位、国内市场快速扩张
源飞宠物	—	—	宠物用品+食品协同
路斯股份	路斯	—	国内收入占比40%+，北交所宠物标的

行业从“野蛮生长”到“精耕细作”的转型对投资标的选择具有重要指导意义。在产品维度，具有体系化研发能力、能够向科学性功能性产品方向发展的企业将获得更强的定价权和客户粘性。在渠道维度，能够实现线下固本和社群新平台拓展、建立全域经营能力的品牌将摆脱对单一平台的过度依赖，构建更稳定的增长基础。在品牌维度，重视基础研发和长期品牌建设、而非短期流量变现的企业将获得更可持续的竞争优势。国盛证券指出，经过两年行业内卷期，品牌更需重视长期建设，向更基础更有难度的方向发展——科学性功能性粮、夯实线下渠道、深耕社群运营。具备敏锐营销力+强供应链+持续研发能力的龙头公司将持续提升市占率，头部国产品牌在产品力升级和品牌表达方面的持续投入值得重点关注。

国盛证券研报同时提示了宠物食品板块投资面临的主要风险。原材料价格波动风险——宠物食品原材料以禽肉、谷物为主，原材料价格大幅波动可能影响企业盈利稳定性。贸易摩擦及汇率波动风险——多家宠物食品企业有代工出口业务，贸易摩擦下关税变化及汇率波动可能影响出口业务的盈利。食品安全风险——宠物食品出现安全问题将对品牌形象产生致命影响，需要持续关注企业的品控能力。测算可能产生的风险——市占率测算或存在未能包含所有公司以及未能完全剔除非食品业务等误差。国盛证券建议投资者在宠物食品板块中选择具备产品力升级能力、品牌表达能力和渠道建设能力的头部品牌进行配置，在行业确定性增长趋势中把握中长期投资机会。