东莞证券小金属系列报告指出，铋是中国供给主导地位最突出的战略金属之一。2024年全球铋产量预计1.60万吨，中国产量1.30万吨，占全球约81.25%。2024年铋的平均价格为每磅5.30美元，较2023年上涨约30%，为2018年以来新高。随着铋资源逐步下降、出口管制趋严，未来铋价有望再度上行。铋在医药、核工业、超导等高精尖领域具有独特战略价值。

中国是全球最大的铋生产国及出口国。2024年全球铋产量预计为1.60万吨，较2023年的1.62万吨基本持平。2024年中国铋产量为1.30万吨，占到全球约81.25%。随着铋资源的逐步下降，全球铋冶炼产量出现下滑趋势——全球铋产量从2016年约1.8万吨降至2024年1.60万吨（-11%）。铋最常作为铅矿石加工过程中的副产品生产，部分钨、锌矿石中同样含有铋，因此铋的供给受限于主矿种的开采节奏。近年来，随着铋资源供给逐步减少，冶炼厂对铋矿石的竞争加剧，使得铋原料价格高企。2025年铋的冶炼供给将继续受到资源端趋紧的限制，且中国于2月4日出台对铋相关物项的出口管制，预计未来全球的铋供给将受到限制。尽管铋在医药及化工领域中存在部分可替代性（氧化铝、抗生素、碳酸钙和氧化镁可部分替代铋化合物），但在核工业、超导、集成电路等高精尖领域中，铋凭借高密度、超导等特殊性质使其难以被替代。

铋具备独特的逆磁性，与其他重金属不同的是，铋的毒性相对较小，不致癌，且不损害DNA结构。铋的化合物具有收敛、止泻、保护胃黏膜等功效，在医药领域广泛用于消化系统疾病，铋剂是治疗胃功能失调的重要药物。由于具备良好的核性能，铋在核工业中可作为冷却剂、载热体和屏蔽材料等，在核反应堆中发挥着不可替代的作用。电子行业中，因具备独特的热电性能，铋可用于制造电子元件、导电材料等，在半导体器件及照明等领域得到广泛使用。冶金行业中，凭借着熔点低等特性，铋可用于制备易熔合金及冶金添加剂等。我国铋下游应用结构中，化工冶金占比40%、医药26%、电子16%、核工业12%、其他6%。整体来看，电子行业与医药行业对铋的需求较为稳定，且军工、新能源领域对铋的需求日益增长，在供给受限、需求持稳的背景下，铋的战略价值将持续提升。

2024年上半年，铋供给端受到资源开采限制以及环保因素影响，叠加部分投机资金入场，使得铋价涨幅明显。2024年三季度以来，投机情绪减退同时需求端出货缓慢，致使铋价逐步下滑。2024年铋的平均价格为每磅5.30美元，较2023年上涨约30%，为2018年以来新高。铋价上涨的根本驱动在于资源端的持续收缩——铋资源的逐步下降致全球铋冶炼产量出现下滑趋势，冶炼厂对铋矿石的竞争加剧推升原料成本。2025年2月4日出口管制实施后，全球铋市场将面临供给端“资源趋紧+管制收紧”的双重约束。需求端，铋在医药领域的刚性需求稳定，核工业、军工、新能源领域的需求日益增长。铋在核工业中作为冷却剂、载热体和屏蔽材料的应用具有不可替代性，随着全球核电装机规模扩大和核能技术发展，铋的核工业需求有望持续增长。在供给受限、需求稳增的背景下，预计未来铋价有望再度上行。

铋行业核心供需数据一览

指标	数据	趋势
全球铋产量（2024）	1.60万吨（中国1.30万吨占81.25%）	中国绝对主导
全球铋产量趋势	2016年1.8万吨→2024年1.60万吨	持续下滑
铋均价（2024）	5.30美元/磅（同比+30%）	六年新高
主要下游结构	化工冶金40%、医药26%、电子16%、核工业12%	多元支撑
核心战略价值	核工业冷却剂/屏蔽材料、医药消化系统、超导材料	难以替代