【长江期货】锌精矿加工费走势分析及四季度锌价展望-251024（9页）.pdf

1、2025-2025-1010-2424锌精矿加工费走势分析及四季度锌价展望有色产业服务中心锌|专题报告报告要点报告要点锌精矿加工费作为矿产商或贸易商向冶炼厂支付的、将锌精矿加工成精炼锌的费用，反映了锌精矿的供给与冶炼端的需求。2025 年以来锌精矿加工费持续走高，主要是由于国内外锌精矿放量，供应转为宽松，带动锌精矿加工费走高；而国产锌精矿加工费走高后回落，与进口锌精矿加工费走势分化，主要是因为锌精矿进口亏损扩大，对国产锌精矿的采购需求较为旺盛，国产锌精矿加工费承压下行。展望四季度，国内北方矿山面临减停产，锌矿供应减少与冶炼厂冬储需求预期叠加，四季度国产锌精矿加工费或继续下跌。同时，内外比价差影

2、响下，锌精矿进口亏损持续扩大，国内矿抢购情绪显著，也使得国产锌精矿加工费明显下调；而当前采购进口锌精矿亏损劣势下，贸易商为促进进口锌精矿成交，仍将上调进口锌精矿加工费。锌矿加工费继续维持高位上涨，国内冶炼厂利润高涨的情况下，主动减产概率较小，四季度精炼锌产量预计将维持高位。需求端，终端消费整体疲软，金九银十需求提振有限，后续逐步进入淡季，预计下游企业维持刚需采购。国内锌锭库存累库至年内新高，当前沪锌基本面支持不足，预计四季度锌价偏弱震荡运行。风险因素：风险因素：锌矿端事故扰动锌矿端事故扰动公司资质长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141 号有色金属团队研究员：汪国栋汪国栋咨

3、询电话：027-65777106从业编号：F03101701投资咨询编号：Z00211672/9汇聚才智 共享成长目录目录一、锌精矿加工费与锌价.3（一）锌精矿加工费.3（二）锌精矿加工费与锌价联系.3二、锌精矿加工费走势分析.4（一）锌精矿加工费上涨显著.4（二）国产锌矿和进口锌矿加工费出现分化.6（三）四季度锌精矿加工费走势展望.7三、四季度锌价走势展望.7风险提示.9免责声明.93/9汇聚才智 共享成长一、锌精矿加工费与锌价（一）锌精矿加工费（一）锌精矿加工费锌精矿加工费（TC/RC）为矿产商或贸易商向冶炼厂支付的、将锌精矿加工成精炼锌的费用。海外市场加工费由矿山和冶炼商每年年初经过谈判

4、来确定，加工费由一个固定基价加上随锌价变动的浮动值组成。国内市场则主要采用锌价减去某一固定值的方式确定精矿价格或者协商确定锌矿价格。当锌精矿供应充足，矿山为争取冶炼厂订单，会提高向冶炼厂支付的加工费；反之，若锌精矿供应紧张，冶炼厂对锌精矿的争夺加剧，冶炼端需求会导致矿山或贸易商下调加工费。锌精矿加工费的涨跌受到多种因素影响，其中锌矿产量供给及冶炼需求是加工费主要影响因素。全球锌精矿产量变化带动加工费的调整。矿山复产、新增产能释放会增加供应，带动加工费上涨；若矿山出现品位下降、季节性检修减产、突发事故等，加工费可能下跌，例如国内北方矿山冬季减产会使短期供应紧张，加工费上升。同时，国内锌冶炼厂开工

5、率和原料需求也会直接影响加工费。其次，沪伦锌内外比价也会影响锌精矿加工费。当 LME 锌价与沪锌价差扩大，沪伦比值较低，进口矿亏损增加，冶炼厂减少进口锌精矿，进口矿加工费上涨；反之，沪伦比价修复，进口矿需求增加，进口锌矿加工费则会受到压制。最后，矿山利润和冶炼利润变化也会影响加工费。若矿山开采成本上升或锌价长期走弱，矿山利润受到挤压，矿山可能降低加工费；反之，加工费可能提高。如果冶炼端原料价格上涨或副产品硫酸等价格下跌，冶炼厂成本上升利润压缩，冶炼厂可能通过降低加工费来维持利润；反之，加工费可能下降。（二二）锌精矿加工费）锌精矿加工费与锌价联系与锌价联系长期来看，锌精矿加工费与锌价存在较为显著

6、的负向关系，在锌精矿加工费存在上涨趋势时，锌价往往出现下跌趋势。锌精矿加工费周期性上涨或下跌对锌价有一定的指引作用。4/9汇聚才智 共享成长图 1：锌精矿进口加工费 TC 与锌价走势单位：元/吨、美元/干吨数据来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心从上图可以看出，沪锌期货收盘价和锌精矿进口加工费 TC 之间呈现明显的反向变动。当锌精矿加工费走高时，冶炼厂利润上涨生产积极性提高，叠加从硫酸等副产品中获得可观收益，此时精炼锌产量高位库存增加，锌价受压制走弱；相反，如果锌精矿加工费走低，此时冶炼厂因为原料短缺和加工费较低开工率下降，此时精炼锌产量低位库存减少，提振锌价走强。因此，锌精矿加工费的变