开源证券研究报告指出，中国创新药BD交易正呈现“量价齐升”的爆发式增长态势。据Insight数据，中国管线BD交易首付款从2018年的2.84亿美元快速增加至2024年的56.23亿美元，6年间增长约19.8倍；BD交易数量从64个增长至275个，增长约3.3倍。BD交易持续火热，为国内创新药企实现快速融资及创新药管线的价值兑现提供了新的路径，也成为推动产业链回暖的重要催化剂。

中国管线BD交易首付款从2018年的2.84亿美元快速增加至2024年的56.23亿美元，6年间增长约19.8倍。BD交易数量从2018年的64个增长至2024年的275个，增长约3.3倍。BD交易的量价齐升反映了国内创新药管线质量的持续提升和海外药企对中国创新资产的认可度不断提高。2024年BD交易首付款创历史新高，已成为仅次于IPO和定增的创新药企重要融资渠道。

从交易结构看，首付款的大幅增长尤为值得关注。首付款是BD交易中最具确定性的现金流入，反映了海外买方对管线质量的认可程度和交易诚意。首付款从2.84亿美元增至56.23亿美元，说明中国创新药的全球竞争力已获得实质性提升，中国管线正从“价格竞争”走向“价值竞争”。

BD交易为国内创新药企实现快速融资及创新药管线的价值兑现提供了新的路径。与传统的股权融资相比，BD交易具有不稀释股权、现金到账快、验证管线价值等优势。尤其是在2023年以来IPO节奏阶段性放缓的背景下，BD交易成为众多创新药企重要的资金来源。

BD交易不仅提供直接的资金支持，还为核心管线的持续推进与新一轮早研管线的开设提供了资金保障。同时，BD交易的成功也会提升市场对公司的估值预期，间接利好后续股权融资。2024年BD交易首付款达56.23亿美元，超过同期一级市场融资金额，BD交易已成为中国创新药企最重要的现金流来源之一。

BD交易的火热对创新药产业链具有多重传导效应。第一，BD交易的预付款和里程碑付款直接增加了创新药企的现金流，使其有能力加速推进在研管线。第二，管线的加速推进将直接转化为对CRO/CDMO的服务需求，临床前CRO、临床CRO和CDMO企业均将受益。第三，BD交易的成功案例会激励更多创新药企加大研发投入，形成“研发投入→管线推进→BD交易→资金回流→再投入”的正向循环。

从传导节奏看，BD交易资金到位后，创新药企通常会加速推进临床前研究及临床试验，临床前CRO和临床CRO将率先受益。随着管线向临床后期推进，CDMO的订单需求也将逐步释放。BD交易持续火热，有望成为推动CRO/CDMO行业需求复苏的重要催化剂。

BD交易的火热反映了全球医药产业格局的深刻变化。一方面，中国创新药研发水平已从“跟跑”进入“并跑”阶段，在ADC、双抗、CAR-T、Protac等前沿领域已具备全球竞争力。另一方面，MNC药企面临专利悬崖压力，急需引入外部优质管线补充产品线，中国创新药凭借性价比优势和快速推进能力成为重要选择。

展望未来，中国BD交易有望继续维持高热度，并在交易金额、交易结构、合作伙伴层级等方面持续升级。随着国内创新药企的全球化运营能力提升，更多企业将从单纯的“license-out”走向“全球共同开发”，进一步提升中国创新药在全球价值链中的地位。BD交易的持续火热将推动产业链投融资持续改善，成为创新药产业链景气度回升的确定性驱动因素。