装修建材行业正迎来需求结构的积极变化。东吴证券研报显示，2024年11月限额以上家具类零售同比增长10.5%，建筑装潢材料类零售同比增长2.9%（4月以来首次转正）。以旧换新政策效果持续显现，预计2025年补贴政策有望延续。存量房市场成为需求重要支撑——2023年二手房+存量房装修套数占比达56.8%，一线城市已超75%。虽然新房需求仍承压，但政策发力与存量房接力有望带来家居建材需求端企稳改善。

2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，9-10月各地方政府相继出台家居家装建材以旧换新政策细则。补贴品类涵盖旧房装修、局部改造、智能家居、适老化改造等，补贴比例多数在15-20%区间。多个省份相继出台优化细则，包括增加品类覆盖范围、提高补贴上限、降低企业申请门槛等。

政策效果在零售数据上得到验证。2024年11月限额以上企业家具类零售总额同比增长10.5%，增速加快。建筑及装潢材料类零售总额同比增长2.9%，自2024年4月以来首次由负转正。9月政策实施到目前，家居建材消费需求释放明显。

2024年12月中央经济工作会议提出"大力提振消费、全方位扩大国内需求"，家装家居和建材消费作为拉动内需重要环节，补贴政策对消费拉动正反馈明显。预计2025年补贴政策有望延续，政策加强和优化的空间值得期待。龙头品牌企业在政策响应能力、线下门店规模、经销商调动能力等方面具有优势，有望获取更多市场份额。

部分省份家居建材以旧换新补贴政策对比

地区	补贴品类	补贴比例	单件上限
四川	12类旧房装修+9类智能家居+6类适老化	≤30%消费券	—
江苏	绿色建材	15%	3000元/人
上海	家电、家装、家居、适老化	15%	2000元/次
湖北	家装厨卫	15%	2000元/件

在新房销售负增长的情况下，二手房销售率先修复。2024年3月以来，重点16城累计二手住房成交面积同比跌幅逐渐收窄，8月已同比回正。2023年二手住房销售面积和销售额分别同比增长44.0%和30.0%。

房屋交易结构变化明显，逐渐步入存量房时代。2023年二手房销售面积和销售额占全国住房市场比重分别为37.5%和40.8%。在装修市场结构上，2023年二手房+存量房装修套数占比达56.8%。贝壳研究院数据显示，2023年有装修需求的消费者中，二手房装修占比约58%，一线城市已超过75%。

旧改政策不断推出，住房改造需求潜力有望释放。2024年11月住建部、财政部联合通知将城中村改造政策支持范围从35个大中城市扩大到近300个地级及以上城市。2024年12月中央经济工作会议提出"加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力"。存量房翻新、厨卫局部改造等改善性需求有望加速释放。

从家居建材各细分品类表现来看，小企业加速出清、龙头企业集中度提升趋势仍在继续。2024年前三季度多数公司收入和盈利承压，北新建材（营收+19.4%、归母+14.1%）表现稳健，三棵树（营收-2.8%、归母-26.0%）承压明显。

龙头企业集中度提升在总量下行阶段体现在了盈利稳定性、现金流质量等方面。品类多元化、集成一体化、国际化成为家居建材企业寻求发展和成长的路径。坚朗五金从门窗五金拓展至智能家居、卫浴；东方雨虹从防水材料拓展至建筑涂料、保温材料；北新建材从石膏板拓展至防水、涂料。龙头公司打破品类边界，积极寻求增量空间。

消费建材板块关注渠道定价权强、零售渠道具有明显竞争优势的龙头企业，重点推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、公牛集团等。家居板块龙头企业积极参与以旧换新政策有望提高份额，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份等。