方正证券农业团队发布《大牛周期（一）：肉牛价格景气大周期或从2025年开启》深度报告，系统对比猪周期与牛周期的运行规律，从国内产能去化、进口政策变化、需求趋势三个维度，研判新一轮肉牛价格周期走势。报告认为，本轮母牛产能淘汰始于2023年6月，2024年出现集中大量淘汰，2025年国内供应迎来转折点，2026-2027年牛价将趋势上行，2027年可能出现周期高点。

生猪产业过去四轮周期均呈现约4年一轮的规律，上行周期短于下行周期。周期的价格反转依赖于供给端出清，出清催化为行情叠加疫病或政策因素。肉牛因生产周期更长——母牛配种到出栏需28个月（生猪仅10个月）、单胎单犊（生猪每胎11头），周期时长天然拉长至7-9年一轮。

生猪规模化程度已超70%、TOP20市占率达30%，而肉牛规模化程度不足30%、前30家企业存栏占比不到1%。规模化程度低意味着产业对价格信号的反应更慢、周期持续时间更长。方正证券以猪推牛，得出一轮肉牛周期约8年的判断，与2000年以来三轮牛周期（9.5年、7.5年、7.5年）基本吻合。

从价格弹性看，历次猪周期中20%的供应降幅即可带来价格较低点100%的环比增长。肉牛虽弹性略小，但10%-15%的供应理论降幅仍可能带来较大幅度的价格环比增长。

本轮母牛产能淘汰始于2023年6月左右。活牛价格自2022年12月见顶（37.5元/kg）后一路下跌至2024年12月的25.7元/kg，累计跌幅达31%。行业从2023年6月开始整体进入亏损期，最高单头亏损达6000元。

淘汰母牛价格在2024年6月一度跌至10元/公斤，同期猪价近20元/kg，反映母牛集中大量淘汰。犊牛价格暴跌且仍在低位，意味着自繁自养母牛仍处亏损状态，母牛产能淘汰仍在持续。据中国畜牧业协会统计，2024年1-11月新生犊牛同比累计降幅已超8%，趋势降幅由小扩大。

按照母牛到肥牛约28个月的生产周期推算，产能去化到供应收缩的传导约2-2.5年。国内供应转折可能在2025年年中，2026年将出现国内供应较大程度下降，下降趋势持续至2027年。2025年末全国牛存栏量为9608万头，同比下降4.4%；全国牛出栏量5133万头，同比增长0.7%，牛肉产量801万吨。出栏逆势增长依赖基础母牛转育肥、透支长期产能。能繁母牛去化影响正逐步传导。

正常年份淘汰母牛约占国内肉牛出栏量12.5%（约625万头）。2024年因价格暴跌导致集中大量淘汰，估计额外增加5%-15%的超额淘汰，相当于多供应250万-750万头母牛。随着价格周期转换，养殖户将从大量淘汰转为惜淘，未来一两年母牛淘汰将显著减少。单淘汰母牛造成的总供应减量可达7%。

2023-2025年中国肉牛核心产能数据

指标	2023年	2024年	2025年
全国牛存栏量（万头）	10509	10047	9608
存栏同比变化	—	-4.4%	-4.4%
全国牛出栏量（万头）	5023	5099	5133
牛肉产量（万吨）	—	779	801

2024年12月27日，商务部发布对进口牛肉进行保障措施立案调查的公告。2025年12月31日，商务部裁定进口牛肉数量增加导致国内产业严重损害，决定以"国别配额及配额外加征关税"形式实施保障措施，期限3年（2026年1月1日至2028年12月31日）。

当前牛肉进口占市场供应超过30%。2025年中国大陆进口牛肉约280.19万吨，占国产牛肉34.98%，进口量同比减少2.54%，进口金额约1058.65亿元，同比增长8.69%。进口呈现"量减价增"特征。巴西及全球牛肉价格自2024年下半年以来持续上涨，进口成本上升。当前进口牛肉到港成本约40元/公斤，与国产淘汰母牛批发价40元/公斤相比已无显著优势。

保障措施实施后，巴西和澳大利亚的进口配额低于上年实际进口量。国别配额与先到先得的进口措施将改变2026年进口格局，推动进口牛肉价格上涨。2025年肉牛交易均价26.45元/公斤，同比上涨16.68%；国产鲜牛肉批发均价59.53元/公斤，同比上涨17.56%。

一定时期肉牛价格 =（国内+国外）供应 - 需求。供应端国内产能已有超10%幅度下降且趋势延续，进口牛肉预计从2025年开始同比减少。需求端长期趋势向上，短期一两年不会继续下降。供需加总，保守估计未来供应下降高峰缺口达10%-15%以上。

参考2022年肉牛市场供应水平，10%-15%供应降幅将使肉牛供应回到2022年水平。需求变化不大情况下，价格可对标2022年高峰37元/kg的活牛价格。2025年12月全国活牛集贸市场平均价格27.11元/公斤，同比上涨10.65%；主产区活牛均价26.52元/公斤，同比涨幅达15.6%。

2026年或是中国肉牛价格的加速上行期。生物资产周期滞后性、全球供给收缩、进口政策壁垒三大因子于2026年共振，供给短缺或持续至2027年。25年犊牛价格率先上涨，26年育肥牛价格或将迎来主升浪。2026年Q1末全国牛存栏量为9373万头，较2023年末下降10.8%。2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大。