2024年以来，我国化工下游行业需求差异化复苏，但整体仍相对疲软；供给端固定资产投资保持增长，新装置陆续投产推动产量快速增长，与需求端的渐进式增长存在结构性错配。中诚信国际最新展望报告指出，2025年化工行业整体展望为“稳定弱化”，其中石油和天然气开采和加工业维持“稳定”，化学原料和化学制品行业“稳定弱化”。未来有效需求改善的幅度与程度具有不确定性，叠加能源价格支撑力度不足，化工行业财务指标有待进一步改善。

2024年以来，国内经济总体平稳，海外需求恢复增长，化工下游需求差异化复苏。房地产方面，新开工及销售面积仍同比大幅下降但逐月边际改善；家电方面，8月“以旧换新”政策出台后拉动明显；汽车方面，新能源和出口增长推动乘用车延续增长；纺织服装内销增速放缓但出口由负转正（1-11月累计+2.0%）；农业需求刚性支撑化肥农药。未来国内积极宏观政策和海外补库周期有望拉动需求，但房地产修复进程和全球贸易保护主义扩大对化工品需求的影响需持续关注。

2024年1-11月，除石油和天然气开采业外，各化工子行业固定资产投资均保持增长，石油加工及燃料加工业（+10.0%）、橡胶和塑料制品业（+15.5%）增速领先。大型炼化一体化项目集中建设，化学原料及化学制品制造业仍处于扩产周期。化工新材料产值同比增长超10%，稀土功能材料、先进储能材料规模居世界前列，但高端材料自给率不足、通用材料产能过剩并存。化工品产量增速普遍较高，纯碱+17.1%、化学农药原药+23.5%。未来若下游需求增长不及预期，行业供需矛盾可能更加凸显。

2024年1-11月，WTI原油价格全年跌幅约3%，天然气价格中枢略有下降，煤炭价格重心小幅下行。大部分化工子行业PPI出现不同程度下降。化学原料及化学制品制造业PPI同比下降4.10%（降幅收窄），化学纤维制造业止跌趋稳，橡胶和塑料制品业同比下降2.3%。未来原油等原材料价格上升动力不足，若终端需求增长不及预期，宽松的供给形势将令各子行业PPI整体承压。

表1：2024年1-11月化工各子行业PPI与固投对比

子行业	PPI累计同比	固投累计同比	展望
石油和天然气开采业	随油价冲高回落	-5.5%	稳定
石油加工及燃料加工业	同比下降	+10.0%	—
化学原料及化学制品	-4.10%	+9.6%	稳定弱化
化学纤维制造业	止跌趋稳	+6.0%	—
橡胶和塑料制品业	-2.3%	+15.5%	—

展望2025年，化工新材料仍为行业转型升级的重点方向，新能源汽车、半导体、低空经济等领域对高端化工材料的自主可控需求将持续增长。石油和天然气开采业龙头企业（中国石油、中国海油等）资本实力雄厚、偿债能力强；化学原料及制品业中，新型高端材料发展较快的企业预期仍将保持较好盈利能力和再融资能力，但通用材料为主的企业盈利承压，投资风格激进、债务压力较大的民营企业债务接续情况仍需关注。