化工行业信用风险回顾与2023年展望-230426（34页）.pdf

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1、20232023 年年 3 3 月月行业研究专题报告行业研究专题报告化工行业信用风险回顾与化工行业信用风险回顾与 20232023 年展望年展望行业信用质量：行业信用质量：20232023 年将有所回升年将有所回升布伦特原油及化工品价格（美元布伦特原油及化工品价格（美元/桶、点）桶、点）样本企业主要数据和指标（亿元、样本企业主要数据和指标（亿元、%）资料来源：Wind，东方金诚整理分析师：分析师：卢宏亮卢宏亮、宋馨、宋馨 2022 年地缘冲突及经济衰退预期下，全球原油供需格局寻求再平衡，北溪事件冲击欧管道气供应，部分化工品全球供应格局重构，化工品价格走势弱于原油，行业盈利回落；预计 2023

2、年，基础化工品需求复苏与高端材料替代共振，能源价格中枢下移，化工品价格及化工企业利润将触底修复；同时行业进入新一轮产能释放期，新增供给冲击压制盈利复苏力度；化工行业产业园区协同化、集群化+企业延伸产品链、提升业务耦合性，塑造竞争新格局：综合性龙头强化多板块业务协同增效；炼化企业减油增化、提升化工品差异度；化纤企业供应链主导力增强；磷钾肥企业深化新能源材料布局；化工企业整体信用质量将有所修复，新材料等精细化工产品占比高、产业链控制力强的企业更为受益；部分企业债务负担重，资本支出规模大且产品竞争力偏弱，信用质量改善不大。请务必阅读本报告正文后之免责条款化工行业信用风险回顾与 2023 年展望1一、

3、一、行业基本面行业基本面（一）（一）20222022 年行业回顾年行业回顾1.1.油气及全球化工供需格局油气及全球化工供需格局（1 1）原油：地缘冲突及经济衰退预期下全球原油供需格局寻求再平衡原油：地缘冲突及经济衰退预期下全球原油供需格局寻求再平衡俄乌冲突使全球原油贸易格局深度调整，俄罗斯原油出口东升西降，全球份额小幅下滑俄乌冲突使全球原油贸易格局深度调整，俄罗斯原油出口东升西降，全球份额小幅下滑，美与中东竞争俄空缺市场，战略地位增强美与中东竞争俄空缺市场，战略地位增强基于供需分布失衡、自然地理条件和运输成本等因素，以苏伊士运河为界，全球原油贸易大致可划分为两个区域，苏伊士运河以西区域形成大西

4、洋贸易平衡，苏伊士运河以东区域形成东西流向贸易平衡。大西洋贸易平衡中，一是大西洋西岸的北美和中、南美洲的生产和消费的自我均衡，二是大西洋东岸的欧洲消费以及独联体、美洲、西北非和中东生产的均衡。东西向贸易平衡，大致是以亚太地区为目的地，主要来自中东地区，辅以美洲、独联体、西北非地区。2022 年，全球地缘政治发生显著变化，能源成为大国博弈重要筹码，原油贸易格局深度调整，俄罗斯原油产量保持稳定，但美国、欧盟对俄罗斯原油出口进行制裁，俄罗斯原油出口市场东移，退出美欧日韩等发达经济体，多向印度、中国、土耳其等地出口，全球份额下降 0.1%。美与中东竞争俄空缺市场，2022 年中东和北美全球发运量占比分

5、别为 40%和 9%，提升 0.4%和0.9%，美洲在全球能源格局中实力显著增强，同时，变相绑架欧洲，强化与中东产油国盟友关系。危机背景下，中东地区在全球能源格局中地位提升，议价能力和战略自主能力显著增强。图图 1 1：全球原油贸易流向：全球原油贸易流向资料来源：bp Statistical Review of World Energy 2021，东方金诚整理西方制裁背景之下，亚欧原油贸易资源互换，美、欧开启货币紧缩周期叠加供应西方制裁背景之下，亚欧原油贸易资源互换，美、欧开启货币紧缩周期叠加供应链链重构冲重构冲击生产，原油需求走弱，亚洲需求增长较快，印度和日本进口格局调整显著击生产，原油需求

6、走弱，亚洲需求增长较快，印度和日本进口格局调整显著亚洲是俄原油第二大出口市场，印中韩日合计占比超过 99%，西方制裁背景之下，亚欧原油贸易资源互换。未来，俄、乌冲突难以迅速结束，低贴水俄油更多流入亚洲，而北海及巴西化工行业信用风险回顾与 2023 年展望2等资源或将成为欧洲俄油缺口的补充，亚洲尤其是中印炼厂的原油加工结构将出现改变。美国炼厂面临产能瓶颈，叠加加息对经济活动抑制，原油需求见顶回落；欧洲原油供应链重构及成本抬升制约炼厂开工，原油需求大幅走弱。亚洲地区，2022 年中国进口来源保持稳定；印度需求高速增长，俄罗斯成为印度原油第一大进口来源地；日本原油进口量增长 8.5%，因对俄原油制裁