霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油飙至103美元——这是石油市场有完整统计以来规模最大的单一供给冲击。但油价并未如预期般失控，IEA储备释放、中国逆周期进口策略等因素平抑了波动。北大国发院通过SVAR模型量化了这次冲击的真实影响。

2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动军事打击，3月初伊朗以封锁霍尔木兹海峡作为反制。霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油和约20%的LNG贸易量，常态下每日80至130艘油轮通过。就受影响的全球供应规模而言，此次供给中断是石油市场有完整统计以来规模最大的单一冲击。中国作为全球最大石油进口国（进口占表观消费量超70%，超40%进口经霍尔木兹海峡）首当其冲。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼预测油价可能升至150美元甚至300美元以上。

实际市场数据显示，3至5月布伦特均价分别为99美元、102美元、103美元。实际油价为1970年以来第五高，但远未达预测失控水平。原因有四：第一，主要经济体“石油强度”持续下降——1980年以来全球每千美元GDP消耗原油降幅超50%。第二，IEA释放4亿桶战略储备（史上最大集体行动），日本释放约8,000万桶，美国释放约1.72亿桶。第三，中国在2025年油价低位时大幅增加进口（全年进口创历史新高），危机后大幅削减采购（5月进口同比下降约29%），“逆周期”操作客观上平抑了全球油价。第四，2026年6月19日美伊达成“伊斯兰堡备忘录”启动谈判。

课题组采用结构向量自回归（SVAR）模型，用符号约束方法识别供给端油价冲击。模型选取布伦特原油实际人民币价格、工业增加值、CPI、政策利率（R007）及油价波动率为变量，样本期1999年1月至2019年12月。采用条件预测方法进行反事实分析——将基准情景设定为“无油价冲击”（油价维持2月水平），测算工业增加值和CPI的实际值与基准情景的偏离幅度。

乐观情景假设7月油价恢复至危机前水平（69美元/桶）。SVAR模型脉冲响应显示，10%油价供给冲击对CPI季调环比的拉动峰值0.26个百分点但迅速消退，对工业增加值12个月累计影响为-0.57%。工业增加值偏离度在冲击后3个月达谷底（下降1.4%），此后逐步修复，但损失永久。12个月里每月平均比基准低0.48个百分点，全年减少约0.5%，拖累GDP约0.15%。油价对CPI影响集中于前四个月，一次性价格跳升推高价格水平，12个月后同比增速自然滚出基期窗口，不存在持续性通胀。

悲观情景假设海峡复航进程反复受阻，油价在88美元/桶附近高位震荡至年底。该情景下全年工业增加值相比基准减少约0.9%，拖累GDP约0.27%。12个月后工业增加值仍有0.15个百分点的缺口。7至11月油价平台期使CPI持续高于基准0.41至0.45个百分点。两种情景下政策利率响应均极为微弱（累计偏离不足1个基点）——中国的政策利率对油价供给冲击几乎不产生内生响应，反映成本推动型冲击在增长与通胀间形成取舍权衡。

油价冲击对中国经济已造成不可逆损失，规模可控但需政策对冲。通胀回升高度依赖外部冲击，可持续性弱。宏观政策应聚焦稳产出而非防通胀。同时需警惕油价冲击引发美联储紧缩政策、对AI市场估值造成挤压的外部风险。长远看，中国石油对外依存度高达70%，加速能源转型是提升宏观经济韧性的战略选择。