同业负债成本是近年来银行负债成本上行的又一重要变量。华泰证券报告指出，24H1上市银行同业负债成本率2.53%，较22年的2.00%显著提升。2024年11月，市场利率定价自律机制将非银同业存款利率正式纳入自律管理，以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准。测算该政策对上市银行2025年息差提振1.4bp、利润增速2.04%，其中股份行受益最为显著（息差+1.9bp、利润增速+2.54pct）。手工补息整改后部分企业存款流向同业套利，推升同业负债规模和成本，新规出台有望扭转这一趋势。叠加美联储降息周期开启，外币负债成本改善，银行整体负债成本将迎来全面优化。

在监管推动多轮负债端定价优化的背景下，2023年以来银行同业负债成本反而呈现出不降反升的趋势。24H1上市银行同业负债成本率2.53%，较22年的2.00%显著提升53bp。

原因包括：第一，流动性收紧下银行主动负债力度加大，推升同业负债成本；第二，手工补息整改后存在部分企业存款流向同业的套利行为，24年下半年起上市银行同业负债增速明显上行（9M24同比+28.8%，大行+52.6%）；第三，银行同业负债久期有所拉长，出于资产端久期拉长下的流动性管理需求。

表5：同业活期存款利率下调影响测算

银行类型	同业活期规模（亿元）	息差影响（bp）	利润增速影响（pct）
国有大行	90,315	1.25	1.93
股份行	43,176	1.90	2.54
城商行	13,007	1.49	1.83
农商行	1,362	0.74	0.91
上市银行合计	147,859	1.40	2.04

注：假设同业活期存款占同业负债40%，同业活期存款利率下行30bp

2024年11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，正式将非银同业存款利率纳入自律管理。要求银行以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平，使同业活期存款利率围绕政策利率波动。

此前同业存款不受自律机制定价上限约束，期限与利率由双方协商确定，成为缺负债时高息揽存的手段之一，易引发套利行为。新规落地后，同业活期存款利率将向政策利率收敛，有效遏制套利空间。测算在假设同业活期存款占同业负债40%、利率下行30bp的保守情景下，提振上市银行2025年息差1.4bp、利润增速2.04%。

H3：股份行受益最大——同业负债占比更高

股份行同业负债占比在各类银行中最高。24H1兴业银行同业负债占比24.9%、浦发银行20.1%、民生银行19.4%、华夏银行25.7%、中信银行14.3%、光大银行15.9%。测算股份行息差提振1.9bp、利润增速2.54pct，在各类型银行中受益最大。

关注同业负债占比高、此前同业成本上行压力大的个股，如兴业、浦发、民生、华夏、中信等。

H3：海外降息开启——外币负债成本优化

美联储2024年9月开启降息周期，银行外币存款利率随之逐步下调。一年期大额美元存款利率由21年底的0.97%快速提升至23年初的5.50%，随美联储转向，外币付息成本有望优化。

中国银行内地外币业务中公司、个人定期存款利率分别由22H1的0.60%、0.33%升至23年底的4.27%、1.71%（+3.67pct、+1.38pct）。若后续美联储持续降息，外币存款占比较高的中行（外币存款占比19.8%）、交行（7.9%）等负债成本有望显著改善。

H3：负债成本全面改善，关注受益个股

同业活期新规+海外降息将推动同业和外币负债成本从高位回落。建议关注：股份行中同业负债占比高、受益于新规的兴业、浦发、民生、华夏；国有大行中受益于外币负债成本改善的交行H、中行H；以及定期存款重定价受益的邮储、招行、宁波、成都、苏州等。