AI产业链的繁荣正在牵引通信行业进入业绩上行周期。广发证券发布的《通信行业2025年中报总结》显示，扣除对行业影响较大的三大运营商后，通信行业收入增速达到16.1%，处于历史较高水平，核心驱动因素在于AI产业链相关公司需求饱满、利润率持续提升。光模块/光引擎板块营收同比+83.5%、净利同比+127.9%实现量利齐升。运营商资本开支同比-16.5%进入下行周期，数据中心上架率回升至77.5%达历史峰值，通信行业正呈现“AI链高景气、传统链结构优化”的格局。

整体看，通信行业需求稳中有升，叠加AI产业链繁荣对产业链上市公司的拉动，2025年二季度通信行业增长动能充沛，营业收入增速达3.6%。扣除对行业影响较大的三大运营商后，通信行业收入增速达到16.1%，处于历史较高水平。

核心驱动因素在于AI产业链相关公司需求饱满、利润率持续提升。光模块厂商收入利润持续双升，毛利率稳中向好；服务器液冷/电源厂商业绩亮眼，存货与合同负债高增。展望2025年下半年，海外AI链有望持续兑现业绩，增长态势有望延续。

表：通信各子板块25H1业绩对比

通信各子板块25H1业绩对比

子板块	营收增速	净利增速	核心特征
光模块/光引擎	+83.5%	+127.9%	量利齐升，高景气
光器件/光芯片	+62.9%	+91.1%	受益需求扩张，毛利率波动
服务器液冷/电源	+38.7%	+38.0%	存货合同负债高增
传统通信（扣除中天亨通）	+7.5%	-12.9%	营收稳增利润承压
运营商	+0.3%	+5.1%	Capex下行，高股息

2025年上半年，AI产业链维持高景气，呈现全球市场协同、国内外需求联动的强劲态势。海外云厂商持续加大算力基础设施投入，驱动高速率光模块、AI服务器等硬件需求保持强劲；同时，国内运营商与数据中心企业加速AI部署，推动国产算力产业链蓬勃发展。

光模块/光引擎板块营收+83.5%、净利+127.9%实现量利齐升。400G光模块需求有望超1600万只，800G需求量有望达2000万量级。1.6T更大规模部署预计2025年下半年开始。光器件/光芯片板块营收+62.9%、净利+91.1%，受益需求扩张及国产替代加速。

三大运营商2025H1营收1.01万亿元同比+0.3%，归母净利润1136亿元同比+5.1%。资本开支1128亿元同比-16.5%，进入下行周期。资本开支下降减少折旧成本支撑净利润增长，改善自由现金流，支撑高股息回报。

运营商“防御性打底、成长性加分”的独特价值，使其展现出更优的风险收益结构。在数字新基建政策支撑及业绩持续上升的背景下，估值有望迎来重估。

数据中心板块固定资产同比+49.3%、资本开支同比+85.5%，扩产积极。万国数据25Q2上架率77.5%达2017年以来最高峰。AI推理需求将成为数据中心需求的关键驱动因素。

服务器液冷&电源板块营收+38.7%，合同负债+68.4%表明订单充沛。存货+46.2%印证行业正处于需求拉动的扩张周期。技术壁垒高、竞争格局优化较好的服务器液冷和服务器电源领域值得重点关注。