在RWA（现实世界资产代币化）的产业链中，持牌券商正成为关键的“卖铲人”——从前端资产上链到后端发行、托管、交易，券商的参与环节正在拓宽。协鑫能科光伏RWA显示中介费率从传统ABS的2%-3%降至0.8%-1.2%，但单项目生命周期内券商综合费率仍可达1%以上。东方财富证券认为，布局虚拟资产相关业务的券商有望打开增量空间。

角色一：前端资产上链协助。 券商凭借专业能力协助项目方进行合规设计和法律文件准备，兼顾技术服务商角色。胜利证券作为1号牌机构联系香港律师完成非标类RWA标准申请；广发证券（香港）搭建合规网关处理KYC/AML及投资者认证，兼顾区块链技术提供商角色。

角色二：后端发行与承销。 证券型RWA项目中券商是最常见的参与方。深圳福田投控“福币”发行项目中，广发证券（香港）担任牵头行及区块链技术服务提供方，招银国际、中金公司、东方证券为联合承销商。

角色三：托管与交易。 券商可凭第1类牌照提供链下资产托管，若直接托管虚拟资产需额外申请“虚拟资产托管人”注册。交易端可作为分销商获取虚拟资产交易佣金。

发行端： 证券型RWA等价于证券发行，需持有SFC第1类牌照（证券交易）及第6类牌照（就机构融资提供意见）。非证券型资产发行目前无强制牌照要求。参考美国，证券型RWA比重已从2020年1月1日的77%上升至2025年8月20日的93%。

托管端： 券商在申请第1类牌照时，必须额外向SFC申请“持有客户资产”的权限。若想直接托管虚拟资产，需在“大1号”牌照基础上再申请“虚拟资产托管人”注册。

交易端： 仅从事传统证券型RWA经纪撮合需1号牌；涉及非证券型代币经纪服务需额外申请VASP牌照；自主运营交易平台交易证券型代币需额外申请7号牌。

发行端： 协鑫能科光伏RWA项目显示中介服务成本0.8%-1.2%（传统ABS为2%-3%）。

托管端： 年化0.02%-0.2%，对应百亿级托管规模可带来数千万级稳定现金流。

交易端： 券商作为分销商的虚拟资产交易佣金率约交易额的0.2%。

单项目生命周期内券商综合费率约1.0%以上。考虑到RWA市场BCG预计2030年达16.1万亿美元，即使仅部分资产通过券商渠道发行，增量空间也相当可观。

| 券商 | 布局进展 |

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| 中信证券 | 香港持牌，参与RWA承销 |

| 华泰证券 | 香港持牌，积极布局虚拟资产 |

| 广发证券 | “福币”牵头行+区块链技术服务 |

| 中国银河 | 香港持牌，关注RWA业务 |

| 中银证券 | 香港持牌，布局数字资产 |

深圳福田投控“福币”项目是RWA在地方政府融资平台跨境融资中的首次成功应用。由主流券商而非纯区块链企业主导，显示传统金融机构正成为金融科技创新的关键推动力。

已获虚拟资产交易相关牌照的券商及相关标的：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、广发证券（000776.SZ）、中国银河（601881.SH）、中银证券（601696.SH）。金融科技相关标的：连连数字（02598.HK）、OSL集团（00863.HK）。技术解决方案提供商：天阳科技（300872.SZ）、中科金财（002657.SZ）。