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1、目录前言.1RWA 行业概述.1RWA 的概念.1RWA 市场数据.2RWA 的意义.4RWA 流程.5RWA 的代币化程度.6RWA 细分赛道分析.9一、稳定币.10基本信息.10典型项目分析.16商业模式分析.21赛道分析结论.22二、美国国债.23基本信息.23典型项目分析.30商业模式分析.33赛道分析结论.34三、私人信贷.35基本信息.35典型项目分析.38商业模式分析.44赛道分析结论.44四、RWA 大宗商品.45基本信息.45典型项目分析.47商业模式分析.48赛道分析结论.49五、RWA 综合性平台.49基本信息.49典型项目分析.49商业模式分析.51赛道分析结论.51六

2、、其他细分赛道.52碳信用.52房地产.57农产品.61RWA 赛道整体总结.66核心观点.66RWA 市场风险与挑战.67未来展望.68关于 RWA Finance 研究院.701 前言前言当前，黄金、房产、收藏品、债券、股票、基金、期货、外汇、Token 等形态资产共同构成的金融市场，充满了各种投资机会和风险。投资者也越来越意识到单一金融领域投资的收益无法总是有保障，在多种形态资产间的高效价值捕获，正成为投资者的共同需求。但当用户在不同形态金融市场进行投资切换时，会遇到频繁开户操作、资产调度周期长、跨境国籍门槛、外汇限额等系列障碍，低效性在很大程度影响着投资效益实现。随着区块链技术的不断发

3、展，以比特币为代表的加密资产不断激活金融市场的活力。RWA 概念（真实世界资产代币化）的出现，更是为 Web2 世界和 Web3 空间的资产有效融合提供了可行性方法，也为多维资产的便捷投资提供了更多机会，极大提升了全球金融效率。鉴于 RWA 赛道的新颖性和高市场热度，RWA Finance 研究院选取了数十个在 Crypto 行业中颇具影响力的 RWA 项目样本，对其发行方式、运作机制、RWA 代币效能、Token 市场表现、项目盈利模型等多个维度进行了全面对比，在细分赛道深入探究的基础上，试图做出 RWA 赛道的整体性归纳阐述。本报告揭示了不同类型 RWA 项目的独特性，并客观展示它们的优势

4、与局限，可以帮助用户更加深入了解 RWA 板块全貌。率先探索者的实践经验，能够为欲进入 RWA 领域的用户和机构决策提供现实性依据，以实现 RWA 代币资产投资的风险规避和更好的价值捕获。RWA 行业概述 RWA 的概念RWA（Real World Assets，真实世界资产）是指在区块链上以 Token 形式展示真实世界资产的过程，利用分布式账本技术进行记账、流转和结算。就像传统资产与资本市场之间的“资产证券化”连接一样，RWA 实际上是连接传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）之间的渠道。真实世界资产可以分为两大类：有形资产和无形资产。有形资产指的是具有真实物质形态的资产，可以

5、被实体感知和量化，如房地产、汽车、黄金、收藏品和现金。无形资产则是指没有真实物质形态的资产，无法被看到或感知，比如商标、版权和碳信用额等。资产代币化通常是指将传统账本上的实物或金融资产的全部或部分权益记录到可编程平台的过程，并以 Token 形式呈现。根据国际清算银行（BIS）研究者对权益代币化的定义，其本质是将传统账本上的资产映射到可编程账本上。这一映射过程将对原有资产进行“锁定”，作为在可编2程平台上发行 Token 的抵押物。这类似于一个“桥梁”，通过资产的锁定来确保 Token 在底层资产上发生所有权的同步转移。根据美联储工作论文的定义，代币化过程通常包含以下 5 个基本元素：（1）区

6、块链基础：代币化资产建立在区块链技术之上，这种分布式账本技术确保了交易记录的不可篡改性和透明性。（2）资产支撑：每个代币背后都有实际的资产作为支撑，这些资产可以是实物、金融工具或其他形式的有价值资产。（3）价值捕获机制：代币化系统设计了一种机制来确保代币的价值与底层资产的价值相对应，这通常涉及到合规性、价值增长潜力以及流动性管理。（4）资产存储与托管：为了保护投资者的利益，代币化的资产需要通过安全可靠的方式进行存储和托管，以防止损失或盗窃。（5）赎回权利：代币持有者应有权将其代币兑换回相应的底层资产，这种赎回机制是确保代币价值与实际资产价值一致的关键。通过这种方法，代币化不仅推动了加密货币市场