禽养殖行业品类分化显著，蛋鸡、黄鸡、白鸡表现各异。东兴证券养殖行业年报综述显示，从收入端看蛋禽好于黄鸡好于白鸡，从盈利端看24年黄鸡复苏明显，25Q1全产业链白鸡盈利同比回升。蛋鸡苗价格持续上行带动晓鸣股份业绩大增。展望后市，白羽肉鸡结构性短缺（海外引种受限）、消费改善相关度高的黄鸡和白鸡鸡肉产品、需求支撑蛋鸡苗持续景气三条主线值得关注。

禽养殖各品类表现分化显著。收入端，2024年禽养殖企业收入增速前三名是晓鸣股份（蛋鸡，+16.83%）、立华股份（黄鸡，+15.44%）和湘佳股份（黄鸡，+8.06%）；25Q1晓鸣股份（+125.09%）、湘佳股份（+19.06%）、立华股份（+11.60%）继续领先。蛋禽收入表现持续优于黄鸡和白鸡。

利润端，24年归母净利润增速前三名是立华股份（+447.72%）、湘佳股份（+166.66%）和晓鸣股份（+128.95%）；25Q1晓鸣股份（+1102.08%）、仙坛股份（+583.83%）和圣农发展（+338.28%）。黄鸡复苏明显，全产业链白鸡盈利同比回升，蛋鸡苗价格上行带动晓鸣股份业绩持续增长。

黄鸡方面，24年出栏量维持稳健增长。温氏股份、立华股份和湘佳股份年出栏量同比分别+2.09%、+12.95%和+0.13%。25Q1出栏量同比+5.39%、+8.69%和+9.53%。24年黄鸡价格持续下行，但大宗原料成本在24年持续下行带动养殖成本下行，各家企业盈利均有改善。黄鸡经历产能出清，在产产能处于相对低位，供给端有支撑。

晓鸣股份是目前A股唯一蛋鸡养殖公司。24年销售蛋鸡苗2.30亿羽（同比小幅下滑），25Q1蛋鸡产品销量同比大幅增长78.8%。受益于24年下半年蛋鸡养殖利润大幅改善，下游扩产带来的鸡苗需求上涨，公司蛋鸡产品销量快速增长。

价格方面，24年及25Q1蛋鸡苗价格维持上涨趋势。2024年晓鸣股份鸡产品销售均价为3.36元/羽（同比+0.55元/羽），25Q1价格持续上行至4.24元/羽，带动公司业绩大幅改善。需求支撑销量与售价持续景气，蛋鸡苗是当前禽养殖中确定性最强的细分方向。

白羽肉鸡因海外禽流感引种受限。25Q1引种减量有望在25年下半年传导至父母代鸡苗，26年传导至商品代鸡苗。海外品种或出现结构性短缺，支撑价格景气上行。

24年白羽鸡苗价格高位（益生股份4.06元/羽），25Q1价格高位回落（益生股份2.65元/羽），对白鸡苗企业盈利影响较大。但随着海外引种受限的传导效应逐步显现，白鸡苗价格有望在25H2-26年迎来景气回升。

白鸡鸡肉产品方面，24年终端消费表现一般，鸡肉制品销售均价回调。鸡肉户外消费占比高，与餐饮、团膳景气度强相关。随着消费促进政策的出台落地，鸡肉消费有望随着家庭外消费需求的恢复而逐步改善。

建议关注三条主线：1）白羽肉鸡结构性短缺：海外引种受限，海外品种或出现结构性短缺，支撑价格景气上行；2）消费改善相关度高的弹性板块：黄羽肉鸡和白鸡鸡肉产品；3）需求支撑销量与售价持续景气的蛋鸡苗。