2025年7月以来，电池级碳酸锂价格从6万元/吨大幅上涨至接近9万元/吨，引发市场广泛关注。兴业证券金属团队指出，本轮反弹的直接驱动力来自"反内卷"情绪拉动和国内部分锂资源产能因证照问题停产。随着商品情绪回落和海外进口资源陆续到港，锂价后续或震荡回落，但新矿产资源法的实施和南美锂OPEC的成立将从成本端和供给端对锂价中枢形成长期支撑。本报告基于兴业证券研报，分析锂价中枢的短期波动与长期趋势。

本轮碳酸锂价格反弹的核心驱动来自两个方面。第一，"反内卷"情绪拉动。2025年上半年锂价持续低迷，行业亏损面扩大，市场对行业自律和供给出清的预期升温，商品情绪在7月集中释放，推动锂价快速上行。

第二，国内部分锂资源产能因证照问题停产，造成短期供给扰动。根据兴业证券研报，国内锂资源开发法制化进程加速推进，部分未完成合规审批的产能面临停产整改，减少了短期市场供给。这部分供给的收缩在情绪共振下被市场放大，推动锂价从6万元/吨一度逼近9万元/吨。

但兴业证券认为本轮反弹的持续性有限。随着商品情绪的逐步回落和海外进口资源的陆续到港，国内碳酸锂价格后续将震荡回落。从供需基本面看，2024-2028年国内锂资源产能将从34.53万吨增长至84.55万吨LCE，供给端增量压力仍然较大，短期供需格局并不支持锂价持续大幅上行。

尽管短期锂价可能震荡回落，但兴业证券指出长期锂价中枢存在三重结构性支撑。

第一，新矿产资源法的实施抬升国内合规开发成本。新法对战略性矿产的保护性开发要求，使企业在锂资源开发中需要支付更高的资源税、环保投入和合规成本。这些成本的增加将通过锂价向下游传导，形成长期的成本支撑。

第二，南美锂OPEC的资源税上调推高海外供给成本。《锂资源主权公约》将锂矿开采费从净销售额的3%-5%提高至10%-15%，并试图将锂价锚定在2.5万美元/吨的战略均衡线。南美三国占据全球44%的锂资源储量，其成本抬升将对全球锂价中枢产生结构性影响。

第三，满足行业供需的均衡价格需带动新增产能开发。国内川西等地新增锂资源（如甲基卡、李家沟、党坝、木绒等）的开发需要锂价维持在合理水平才能实现经济性。兴业证券的产能测算显示，国内锂资源产能将从2024年的34.53万吨增长至2028年的84.55万吨LCE，这些新增产能的落地需要锂价提供足够的经济激励。

综合来看，兴业证券认为长期锂价中枢有望上移，锂板块标的有望长期受益。锂价的新均衡价格将高于此前的周期底部，但上行空间受到供给端快速扩张的制约。在这种"下有底、上有顶"的价格格局中，具备成本优势的企业将获得持续的超额利润。

兴业证券建议关注两类投资逻辑。第一，在国内或非洲拥有一体化产能的企业。一体化产能能够有效控制从矿端到锂盐端的全链条成本，在南美锂OPEC资源税上调、新矿法合规成本抬升的背景下，一体化优势更加突出。第二，产能弹性较大的企业。当锂价回升时，产能弹性大的企业能够快速释放增量供给，充分受益于价格上涨。

相关标的中，中矿资源（非洲Bikita和加拿大Tanco）、盛新锂能（国内业隆沟和木绒+非洲Sabi Star）、天齐锂业（Greenbushes和雅江措拉）、赣锋锂业（澳洲Mount Marion+非洲Goulamina+南美盐湖）和雅化集团（非洲Kamativi等）均在国内或海外拥有一体化锂资源布局，值得持续关注。

表：碳酸锂价格驱动因素与趋势判断

驱动因素	方向	影响机制
新矿产资源法实施	支撑锂价中枢上移	合规成本（资源税、环保等）抬升
南美锂OPEC成立	支撑锂价中枢上移	资源税3-5%→10-15%，成本传导
国内产能快速扩张	压制锂价上行空间	2024-2028年产能从34.5→84.6万吨
海外进口资源到港	短期压制锂价	南美进口占总量90%以上
川西新增产能开发	需锂价支撑经济性	均衡价格决定新增产能能否落地