【中辉期货】碳酸锂2025商品四季度报告：锂价中枢上移，关注供应端变数-251010（30页）.pdf

1、 1 K 中辉期货研究 锂价锂价中枢上移，关注供应端变数中枢上移，关注供应端变数 摘 要 商品四季度报告 2025年 碳酸锂 作者：张清 投资咨询：Z0019679 2025 年 10 月 10 日 中辉期货研究所 投资咨询业务资格：证监许可201575 号 供应端：随着锂价回升，前期被搁置的部分锂资源项目陆续投产。南美盐湖成本刚性，锂盐进口量维持稳定；澳洲矿山产能利用率维持在 85%，非洲矿山通过技改和基建有效降低了运营成本，预计四季度提供可观增量。国内盐湖进入四季度将出现季节性收缩，国内云母因矿证合规问题仍存在一定变数，主要关注枧下窝能否在 11 月如期复产，整体来看供应端的结构性扰动主导

2、边际变化。需求端：全球新能源汽车增长稳定，国内受 26 年购置税减免退坡的预期影响以及新车型的发布，四季度车企或将加速排产，比亚迪、特斯拉等头部企业产能利用率超 90%。美国市场景气度较差，欧洲市场电动化趋势仍在，混动和插混同比增速较快，纯电转型仍需技术突破和基建完善。储能需求迎来爆发式增长，中欧美以及中东等新兴市场加速能源转型，各国政府都提供了相关政策的支持。国内新增备案项目 392GWh 中 80%需在四季度完成电池交付，同时海外订单饱满，储能对碳酸锂需求的占比有望持续提升。综合来看，2025 年碳酸锂供应过剩幅度在 18.8 万吨，四季度或将维持供需双增的局面。供应端新产能投放基本符合预

3、期，锂资源供应依旧充分，尤其是国内产量的释放速度较快。终端需求方面，国内新能源汽车在政策的推动下平稳增长，同时插混车型依旧具备出口竞争力。储能需求在各国政策的支持下有望超预期增长，同比增速超 50%。国内商品市场在反内卷的影响下迎来修复，碳酸锂自身基本面最悲观的时刻已过，锂价中枢抬升，但上行动力仍需需求侧的进一步发力。四季度重点关注龙头大厂的复产节奏以及库存变化，预计价格宽幅震荡为主，运行区间参考 6.5 万元/吨-9 万元/吨。风险风险提示：终端消费提示：终端消费表现超预期，表现超预期，政策力度超预期政策力度超预期，地缘政治风险地缘政治风险 让衍生品让衍生品 成为新的生产力成为新的生产力 M

4、ake derivatives Make derivatives the new productivitythe new productivity 碳酸锂四季度报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾.3 二、碳酸锂需求端.4 2.1.新能源汽车市场：中国增长仍有支撑，欧美景气分化.4 2.2.储能市场：全球保持高增速.9 2.3.电池市场：市场集中度提升，储能电池需求超预期.12 2.4.正极材料：磷酸铁锂主导增长，行业加速洗牌.14 三、碳酸锂供应端.21 3.1 锂矿供应：锂价回升，全球供应顺势释放.21 3.2 碳酸锂供应：产量同比增长，不确定性仍存.24 3.2

5、.1 新增产能：集中度有望提升，增速放缓.24 3.2.2 碳酸锂产量：产量持续创新高.24 3.3 成本利润：成本支撑弱化，利润边际改善.25 四、进出口以及库存.27 4.1 进出口：海外盐湖成本刚性，项目稳定爬产.27 4.2 库存：库存结构改善，总库存维持去库.27 五、总结及展望.29 一、一、行情回顾行情回顾 碳酸锂主力合约呈现先抑后扬的走势，截止10月9日，LC2511报收73340元/吨，较年初下跌 5.73%。电池级碳酸锂报价 73500 元/吨，工业级碳酸锂报价 72000 元/吨，分别较年初下跌 3%和 1.4%。年初下游进行春节前补库叠加关税落地需求前置，临近春节锂盐厂

6、陆续停产检修和技改，现货流动性偏紧，碳酸锂主力合约偏强运行，最高冲至 81680 元/吨。春节后龙头大厂超预期复工，智利进口量环比大幅回升，但下游复工节奏缓慢，供应过剩的预期对盘面施压。进入2月后碳酸锂总库存拐点出现，尤其是上游冶炼厂累库压力较大，基本面指引偏空，锂价开启下跌趋势。二季度价格加速下跌，主要受终端需求进入淡季以及成本坍塌的驱动。矿端报价跌破去年低点，矿-锂盐价格持续负反馈循环，同时国内储能市场“抢装潮”结束，新能源汽车市场增速不及预期，市场过剩预期强烈，锂价再度创下新低。6 月主力移仓换月后价格有所企稳，价格跌破 6 万后市场分歧加大。盘面仓单减少至 3万吨以下，进口量同环比下降