军工电子元器件正站在戴维斯双击的起点。中泰证券军工电子元器件专题报告复盘显示，2020下半年MLCC企业PE-TTM自39倍上升至75倍，迎来业绩与估值共振的戴维斯双击。当前军工电子已出现订单爆发式增长（火炬电子25H1净利+59%、鸿远电子+53%），板块估值处于历史低位，景气反转确立有望再迎业绩与估值共振。“十四五”补偿式放量与“十五五”跨越式列装双期叠加，军工电子元器件作为产业链景气先行指标，有望率先迎来基本面改善与估值修复双击。

2020年2月，受益于备货订单增长，MLCC赛道率先上涨，较板块β行情提前一个季度。MLCC企业自2019年起加大产能建设，在建工程同比增速显著高于其他环节；2020Q2起集中投产转固，产能释放保障业绩提速。由于元器件标准化产品特性及高度自动化生产模式，交付周期仅2-3个月，远短于中下游环节。2020Q3至2021Q1，MLCC利润同比增速达110.9%、304.2%、204.7%，远高于产业链其他环节。2020年7月起，受益于盈利能力改善驱动，MLCC企业PE-TTM自39倍上升至75倍，迎来戴维斯双击。元器件赛道业绩正增长持续2年至2022Q2，2023-2024年因竞争加剧、产品价格下降及国产化空间减少，业绩增速转负，板块估值大幅回落。

2024Q4起航空、精确制导弹药及无人机等领域陆续迎来新一轮订单落地，军工电子元器件订单爆发式增长。火炬电子25H1归母净利润+59%，订单量迅速回升，公司深挖高附加值产品潜力、优化产品结构，盈利能力同比大幅增长。鸿远电子25H1归母净利润+53%，高可靠领域客户业务推进节奏显著提速，MLCC产品市场需求呈现强劲复苏态势，借助规模效应、效率改善及成本管控实现核心产品毛利企稳回升。智明达25H1收入/利润高增85%/2148%，弹载机载业务订单放量及单型号价值量提升，在手订单6.08亿元（+74%）。军工电子元器件作为行业风向标，订单爆发式增长验证景气拐点确立，业绩有望率先逐季改善。

三重驱动力有望推动军工电子再迎戴维斯双击。第一，“十四五”补偿式放量：2025年3月习主席强调如期完成“十四五”规划目标，航空战略转型与导弹提质补量双轮驱动，军工电子元器件作为信息化、现代化和智能化基础与底层支撑率先受益。第二，“十五五”跨越式列装：新域新质作战力量（无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速）有望成为“十五五”重点方向，参考“十四五”经验，元器件企业备产协议及新订单或于2025Q4逐步下达。第三，国产替代加速：军用芯片每年200亿以上国产替代空间，自主可控战略驱动下正形成“技术迭代-规模效应”正向循环。

当前军工电子板块估值处于历史低位，订单爆发式增长验证景气拐点，有望再次迎来业绩与估值共振。建议关注四大赛道：MLCC/钽电容（鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技），需求复苏+规模效应释放盈利弹性最大；连接器（中航光电、航天电器），防务领域格局稳定，集成化布局驱动成长；数字集成电路（紫光国微、复旦微电），特种FPGA受益先进装备需求释放；模拟集成电路（国博电子、振华风光），装备信息化与国产替代双轮驱动。参考2020年经验，元器件企业有望率先迎来戴维斯双击，当前正是布局窗口期。