有色金属：资源股或迎来“戴维斯双击”时刻-250831.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/2 行业点评报告|有色金属 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 08 月 31 日 相关研究相关研究 【兴证金属】从锂产业链安全性角度看新一轮锂价上行催化-2025.08.27【兴证金属】稀土行业点评：稀土管理暂行办法出台，稀土供给管控更加精准有力-2025.08.24【兴证金属】市场分歧下的投资机遇，我们为什么看好白银-2025.08.09 分析师：李怡然分析师：李怡然 S0190525040001 研究助理：陈权研究助理：陈权 资源股资源股或或迎迎来来“戴维斯双击”时刻“戴维斯双击”时刻 投资要点：投资要点：事件：事件：8 月 2

2、2 日，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话，整体表态偏鸽，预为美联储 9 月降息敞开大门。他表示基线前景和风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场。同时，美联储更新货币政策框架，取消低利率特殊表述，回归灵活通胀目标制，放弃“补偿性”通胀策略。鲍威尔讲话后，交易员增加美联储降息押注。美联储降息预期升温美联储降息预期升温，将，将显著提振显著提振商品的商品的需求需求。美联储降息压低美元汇率与利率，推动美元潮汐的“退潮”，降低全球融资成本，贵金属及工业金属兼具金融属性与需求弹性，受益最为直接。美国 7 月份新增非农就业 7.3 万人，预期 11 万人，前值 14.7 万人，大幅不及市场预期，同时下修

3、5、6 月份新增非农就业人数 25.8 万人，劳动力市场展现出降温趋势。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放鸽派信号，此外，鉴于特朗普提名制，2026 年新一届美联储主席在降息路径上或许更加激进，美联储降息预期迅速升温。宏观预期对商品定价具备宏观预期对商品定价具备自我强化自我强化的正反馈的正反馈效应效应，伴随实际利率的迅速下，伴随实际利率的迅速下压，商品的需求或将持续得到激发。压，商品的需求或将持续得到激发。美元贬值预期下美元贬值预期下，大宗商品大宗商品抗抗通胀通胀属性凸显属性凸显。大宗商品，特别是黄金，普遍具备抗通胀属性，在信用货币贬值阶段，将具备超额收益，此外，从计价系数的角度，美

4、元的贬值也会引发商品价格的被动升值。从利率周期来讲，从利率周期来讲，美元汇率与利率走势往往趋同，美联储加息通过提高无风险收益率吸引全球资本流入，支撑美元走强，同理，在降息周期，美元流动性扩张将削弱汇率。从信用周期角度从信用周期角度，我们在今年 4 月份发布的货币信用视角看黄金价值重塑中借用阿瑞吉周期理论，认为美国当前处于金融扩张的后期，美国债务货币化不断增加财政压力，通胀和借贷成本上升的预期或将对美国经济构成挑战，2022 年，俄乌冲突发生后，美国冻结俄罗斯 3000 亿美元海外资产，极大地对美元信用造成了影响，全球央行购金连续 3 年突破 1000 吨，美元信用不断弱化。资源股资源股或或迎接

5、“戴维斯双击”时刻迎接“戴维斯双击”时刻。截至 2025 年中报，A 股贵金属及工业金属板块正处于“高盈利，低估值”阶段。考虑到海外由高通胀转温和通胀，且降息后，美国长期温和通胀或通胀抬头概率较高；国内资本市场交易活跃度上行及“高切低”轮动效应下，增量资金有望带动板块估值提升。估值较为扎实的资源股有望迎来“戴维斯双击”时刻。估值较为扎实的资源股有望迎来“戴维斯双击”时刻。此外，此外，中国电力革命及全球算力革命，均将持续推动金属原料需求的持续高增；以及，以及，各国对关键矿产资源的保护及追逐愈加明显，核心资源头部化特征明显。预计关键矿产资源价值重估，将逐渐抵消商品周期属性带来的估值负面压制。因此，

6、因此，我们认为，资源品的估值体系将在未来得到不断地丰富及优化。建议重点关注：贵金属、工业金属、小建议重点关注：贵金属、工业金属、小金属及稀土磁材板块的投资机会。金属及稀土磁材板块的投资机会。风险提示：1、美国降息节奏不及预期带来的情绪回摆；2、贸易及关税政策对商品自有流通的影响；3、全球电力及基建财政支出节奏的不及预期等。请阅读最后评级说明和重要声明 2/2 行业点评报告|有色金属 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推