绩优房企投资机会：新城/金茂/建发/滨江2025年股价涨27%-64%，优质低估值房企配置逻辑获资金认可

新城控股+27.3%、中国金茂+63.5%、建发国际集团+44.0%、滨江集团+33.9%——四家绩优房企2025年来股价均大幅跑赢沪深300（+13.4%）和房地产开发板块（+6.5%）。东北证券指出，优质低估值房企的配置逻辑已获市场认可，新城控股与中国金茂在2025Q2获得基金加仓，资金对优质房企的配置或已达共识。

新城控股——下沉市场商业龙头，化险、修复、成长三部曲

商业稳定：吾悦广场利润持续走高

截至2025H1，公司在全国141城布局205座吾悦广场，已开业174座（面积1,608万㎡）。出租率稳定在98%左右，毛利率稳定在70%左右高位，商业运营收入及利润持续走高。

困境反转：偿债高峰已过，2030年前待偿仅116亿元

2025年待偿约79亿元，2026年约49.3亿元，2030年前合计仅约116亿元。未抵押吾悦广场40余座，经营性物业贷款+ABS融资空间充足。应付建筑工程款从年初452.7亿元降至389.8亿元，刚性支出压力减轻。

减值充分：2025H1减值首次归零

减值力度行业领先，2025H1减值规模为2019年来首次归零，已率先甩开历史包袱。销售均价自2024年2月后持续触底企稳，开发业务有望不断减亏。

中国金茂——轻装上阵风险出清，业绩扭亏土拍活跃

减值充分：累计计提193亿元（占存货23%）

自2020年起累计计提减值193亿元，占2024年底存货约23%，力度位列主流房企第一。2024年计提减值13亿元（同比-74%），减值压力大幅减轻。2025H1营收251亿元（+13%），归母净利10.98亿元（持续扭亏为盈）。

土拍活跃：1-8月拿地强度1.12（行业前列）

2025H1精准获取16个优质项目（总土地款492亿），全部位于一二线城市。北京、上海投资324亿元（占比66%）。未售货值约3,200亿，69%集中在华北及华东，88%位于一二线城市。1-8月新增土储货值793.5亿元（行业第六）。

建发国际集团——业绩逆势增长，高股息高分红

业绩逆势增长：2025H1归母净利+11.8%

2025H1营收341.6亿元（+4.3%），归母净利润9.1亿元（+11.8%），在行业整体承压下利润维持稳定。

高股息：24年股息率9.2%，分红率52%

2024年以股代息每股分红1.2港元，分红率提升至52%，股息率9.2%（以年度最后一个交易日股价计算），丰厚股东回报彰显国企性价比。

土储优质：80%于22年后获得，去化确定性强

截至2025H1土储总货值2,496亿元，2022年及之后拿地项目占81%，五大核心城市（厦门/杭州/上海/北京/成都）货值1,354亿元（占比54%）。2025H1毛利率提升至12.9%，盈利能力边际回升。

滨江集团——深耕杭州业绩高增，民企之光

TOP10中唯一民营房企

2025年1-8月全口径销售额560.6亿元，跻身克而瑞全国房企第10位，成为TOP10中硕果仅存的民营房企。杭州市场连续7年销冠。

财务极其稳健

净负债率仅0.57%，现金短债比3.58倍，首次实现现金大于有息负债。财务安全性在民营房企中处于领先地位。

充分享受杭州城市发展红利

2024年83%业绩来源于杭州，截至2025H1杭州土储占比73%。杭州常住人口持续增长、2024年GDP增速9.0%、城镇居民人均可支配收入增速3.4%，“六小龙”等创新产业蓬勃发展。

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