天风证券报告指出，2025年五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等龙头酒企先后发布控货政策，行业迎来一轮“控货潮”。当前需求偏弱背景下，供给端的主动调控有助于缓解渠道库存压力、助力渠道供需再平衡。短期对“量”的牺牲有望推动“价”止跌企稳，带动行业渠道生态重回健康状态。酒企普遍降低年度经营目标，以渠道健康和中长期发展为方向，理性看待业绩增速目标。

2025年行业控货潮涉及15家酒企，覆盖各价位带。高端：五粮液1月第八代多地停止供货；泸州老窖2月老头曲、特曲60版停止接单；水井坊7月臻酿八号全渠道停货。次高端：山西汾酒2月老版青花20停止供货；习酒2月窖藏1988停止接单；酒鬼酒2月透明装（鉴赏）停货；舍得7月沱牌特曲停货。中档：洋河1月海之蓝/天之蓝停止线上供货、2月江苏省内第六代海之蓝停止接单；今世缘2月国缘四开/对开暂停接单。需求偏弱背景下，供给端的主动调控有助于缓解渠道库存压力。

控货的核心逻辑在于短期牺牲“量”以推动“价”企稳。白酒行业渠道库存高企、价格倒挂的核心矛盾在于供需失衡，需求偏弱而供给不减，导致渠道压力持续积累。酒企主动控货降低供给，一方面直接减轻渠道库存压力，另一方面通过供给收缩推动批价企稳回升，恢复渠道信心。批价稳定是渠道信心的基础，也是行业走出调整的关键标志。此轮控货潮覆盖范围广（15家酒企）、力度大（多地停货、全渠道停货），体现酒企对渠道健康的重视。

控货措施短期将带来酒企出货量下降、营收承压，但有助于行业中长期健康发展。从历史经验看，2013-2014年行业调整期，酒企同样通过控货降速推动渠道出清，为后续行业复苏奠定基础。当前行业调整深度已接近2013-2014年水平，控货潮叠加酒企降目标，行业有望加速触底。预计26Q2板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点。建议重视强品牌、强韧性的白酒龙头相对底部机会。