个人养老金是中国第三支柱养老保险的核心。2022年11月在36个先行城市（地区）试点，2024年12月全国推开。至2024年末，开户人数约7000万人，约占试点地区城镇职工基本养老保险参保在职职工的41.58%。但“开户热、缴费冷”现象明显——实际缴费人数仅占开户人数的约30%。产品端，1026只产品中储蓄类和保险类合计占67%，基金类295只中以中风险产品为主（237只）。平安证券报告指出，个人养老金起步阶段的特征明显，居民参与意愿和产品风险偏好均有提升空间。本文基于报告核心数据，深入解析个人养老金的发展现状与前景。

2022年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》；2022年11月，人社部等部门公布36个先行城市（地区）名单，个人养老金制度正式开始试点；2024年12月，人社部等五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，明确个人养老金制度在全国范围内推行。

个人养老金采用完全积累制运作，可被视为一个具有缴费上限的封闭式投资账户。已经参加基本养老保险的居民，每年可向该账户最高缴费1.2万元，用于购买符合规定的理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金产品等。缴费时可在个人所得税税前扣除，领取时按3%税率补缴税款。

从参与热情看，开户人数稳步增长但增速逐步下滑。至2024年末，36个试点地区开户人数约7000万人，约占试点地区城镇职工基本养老保险参保在职职工的41.58%。但开户人数增速在经历初期快速增长后有所回落，居民开户热情降温。

缴费方面，2022年末实际缴费人数613万，占同期开户人数的31.37%；2023年一季度末降至29.62%。“开户热、缴费冷”现象明显——约7000万人开了账户，但真正往账户里存钱的仅约2000万人（按30%估算）。居民对个人养老金的参与意愿略显冷淡。

目前，个人养老金可投资于储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等。在投资环节的投资收益暂不征收个人所得税。

截至2025年5月，个人养老金产品共有1026只。从产品类型看：储蓄类产品466只（占45%），保险类产品230只（占22%），基金类产品295只（占29%），银行理财类产品35只（占3%）。储蓄类和保险类产品合计占比超三分之二，整体风险偏好较低。

从银行理财看，根据Wind统计，银行理财类个人养老金产品共36只。按风险等级划分，稳健型产品25只（占69%），平衡型产品11只（占31%），更高风险等级产品暂无。银行理财类产品以稳健型为主，风险偏好较低。

从基金类产品看，基金类个人养老金产品295只（含指数基金85只）。按风险等级划分，中低风险40只（占14%）、中风险237只（占80%）、中高风险18只（占6%）。中风险产品占绝对主导，中高风险产品仅18只且基本全部为指数基金。基金类产品整体风险偏好也偏保守，与养老资金长期增值的目标存在一定差距。

“开户热、缴费冷”是当前个人养老金面临的核心问题。具体成因可从以下维度分析：

第一，税收优惠激励有限。每年1.2万元的缴费上限对应的税收优惠金额有限，对于中低收入群体吸引力不足，对于高收入群体而言节税效果也相对有限。按照3%的领取税率计算，实际税收优惠幅度约为缴费金额的（边际税率-3%），对多数工薪阶层而言节税金额在数百元至数千元区间。

第二，产品吸引力不足。储蓄类和保险类产品收益偏低，基金类产品以中风险为主（缺乏高收益产品），整体收益率缺乏竞争力。在资本市场表现不佳的年份，个人养老金账户甚至可能出现亏损，影响居民缴费意愿。

第三，流动性约束。个人养老金账户的资金需到退休后才能领取，对于中青年群体而言投资期限过长，资金锁定时间过久，降低了参与意愿。

第四，认知和习惯因素。居民对养老金融产品的认知不足，对长期投资的习惯尚未形成。许多居民习惯于银行存款等短期、保本的理财方式，对权益类产品的接受度有限。

当前个人养老金产品的风险偏好整体偏低，与养老资金长期投资的特征不完全匹配。养老资金具有投资期限长、对短期波动容忍度高的特点，理论上可以配置更多权益类资产以获取长期更高回报。

借鉴社保基金（7.36%年化收益）和企业年金（6.17%年化收益）的经验，适度提升权益配置比例有助于提高长期收益。个人养老金产品的风险偏好提升可以从以下方向推进：第一，增加指数基金等被动权益产品供给（已有85只指数基金，可进一步丰富）；第二，引入更多混合型基金，在不同市场环境下灵活调整股债配比；第三，提供目标日期基金（TDF）等符合养老投资需求的产品，随着退休日期临近自动降低权益配置。

同时，居民金融知识普及是风险偏好提升的基础。随着居民对长期投资、复利效应等理念的认知加深，对权益类产品的接受度有望逐步提高，个人养老金的资产配置结构也将随之优化。

表5：个人养老金产品类型与风险等级分布

产品类型	数量（只）	占比	风险特征
储蓄类	466	45%	低风险
保险类	230	22%	低风险
基金类	295	29%	中风险为主
银行理财类	35	3%	稳健型为主
基金类-中低风险	40	14%	中低风险
基金类-中风险	237	80%	中风险
基金类-中高风险	18	6%	中高风险

个人养老金制度已在全国推开，长期发展空间广阔。未来需要从提升居民参与意愿、丰富产品供给、优化制度设计等方面持续推进：一是加大税收优惠力度或探索其他激励方式；二是引入更多符合养老需求的金融产品，提升产品的长期收益吸引力；三是加强投资者教育，提升居民养老金融素养。

风险提示：个人养老金发展受宏观经济、资本市场表现等多重因素影响，存在不确定性；居民参与意愿若持续偏低可能影响制度预期效果；产品供给和投资业绩若不及预期可能进一步抑制缴费意愿；本报告分析基于历史数据，不能完全反映长期发展趋势。