低轨卫星互联网建设加速，卫星制造产业链迎来黄金发展期。五矿证券研究报告深入拆解低轨卫星结构，识别出单一价值量最大的组件——相控阵天线系统的TR组件，单颗卫星价值量超250万元，占整星25%以上；其次是姿控系统中的霍尔推进器，单台价值144-360万元，占整星10%以上。载荷整体占卫星价值量的50%-70%。本文基于五矿证券最新行业周报，深入分析低轨卫星产业链价值分布与投资机会。

低轨卫星结构分为卫星平台和通信有效载荷。有效载荷是卫星上直接用于完成特定任务的仪器、设备和系统的总称，价值量约占整星的50%-70%。低轨通信卫星的有效载荷主要由相控阵天线和转发器构成。相控阵天线常常具有几百个单元，每个单元对应一个TR组件。

根据国博电子招股书，2021年1-6月其TR组件单价约1.27万元/个。银河航天目前已将单颗卫星研制成本降至千万元量级，假设低轨卫星成本约1千万元，若单星天线阵元不少于200个，TR组件总价值量在250万以上，至少占整星价值量的25%以上。TR组件是单一价值量最大的组件，也是卫星制造产业链中最受益的环节。

卫星平台价值量约占整星的30%-50%，姿控系统在卫星平台中价值量占比约40%，可推算出姿控系统约占整星价值量的12%-20%。姿控系统的核心是霍尔推进器，负责把卫星送入工作轨道并使卫星在工作期间保持在要求的位置上。

根据《我国空间推进技术领域发展思考与建议》，国外使用氙气/氪气的小功率霍尔推进器价格约108-144万元人民币，国内使用较昂贵的氙气的霍尔推进器价格约144-360万元人民币。假设国内低轨卫星成本约1千万元，霍尔推进器成本约占整星的10%以上，是继TR组件之后的第二大单一价值量部件。

据Bloomberg报道，SpaceX正在谈判出售内部股票，估值约3500亿美元，较此前2550亿美元的估值大幅溢价。SpaceX在今年早些时候的要约收购中估值约2100亿美元。SpaceX已成为全球卓越的火箭发射提供商之一，为NASA、五角大楼和商业合作伙伴将卫星、货物和人员送入太空，并正在建立大型Starlink卫星网络。

SpaceX估值的快速攀升反映了市场对卫星互联网商业前景的高度认可。中国低轨卫星星座建设也在加速推进，银河航天已将单颗卫星研制成本降至千万元量级，随着批量化生产推进，成本有望进一步下降。卫星制造产业链上游的TR组件、霍尔推进器、太阳能电池（锗衬底）等核心部件供应商将充分受益。

财政部发布通知，年度公务用车采购新能源汽车占比原则上不低于30%，路线相对固定的机要通信等公务用车原则上100%采购新能源汽车。政策端持续发力推动新能源汽车渗透率提升。11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%，渗透率45.59%。

新能源汽车持续高景气拉动锂电材料需求，但碳酸锂价格仍承压（75530元/吨，-1.06%）。锂矿板块短期调整但长期趋势不改。建议关注低轨卫星产业链核心部件（TR组件、霍尔推进器、锗衬底）及新能源材料（锂、钴、镍）的结构性机会。

表1：低轨卫星核心部件价值量占比测算

部件	单价/价值量	占整星比例	数据来源
TR组件（单星200+个）	>250万元	>25%	国博电子招股书、银河航天
霍尔推进器	144-360万元	>10%	《我国空间推进技术领域发展思考与建议》
载荷（合计）	—	50%-70%	艾瑞咨询
卫星平台（合计）	—	30%-50%	艾瑞咨询
姿控系统（平台内占比）	—	约40%（平台内）	艾瑞咨询