有色金属行业2026年中期策略报告：长势不变近忧待消-260703（31页）.pdf

1、长势不变，近忧待消长势不变，近忧待消有色金属行业有色金属行业20262026年中期策略报告年中期策略报告证券研究报告20262026年年7 7月月3 3日日陈潇榕 投资咨询编号：S1060523110001马书蕾 投资咨询编号：S1060524070002证券分析师证券分析师请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款有色金属有色金属 强于大市（维持）强于大市（维持）投资要点投资要点1 1 有色金属板块回顾：先强后稳，先分化后收敛。有色金属板块回顾：先强后稳，先分化后收敛。2026上半年有色金属先强后稳，细分领域强弱先分化后收敛。有色金属指数Q1表现相对大盘明显强势，进入Q2节奏放缓。细分

2、行业强弱表现先分化后收敛，沃什上任后美联储流动性紧缩预期抬升，压制贵金属及工业金属表现，能源金属受益于基本面景气度边际抬升，进入Q2表现逐步跑赢其他细分板块。贵金属：长期逻辑不变，静待主线切换。贵金属：长期逻辑不变，静待主线切换。2026年一季度受美伊战争影响，市场对于美联储紧缩预期发酵，短期黄金市场对于货币政策变化的敏感度抬升，金价在短期逻辑主导下出现高位回调。当前原油价格已较冲突爆发时点实现较大幅度回落，油价带来的通胀压力或逐步缓解，黄金短期压制或逐步消除。长期定价逻辑未发生变化下，金价有望实现定价逻辑的重新切换，金价中枢有望重新进入上升趋势。工业金属：供应约束强化，需求弹性释放。工业金属

3、：供应约束强化，需求弹性释放。2026年Q1主要大型铜矿供给持续缩减。长周期矿山项目资源禀赋降低、海外政策约束强化等多重长期矛盾仍在持续显现。中东电解铝扰动产能影响或难较快消除，海外新增产能放量节奏仍维持谨慎，供给约束持续。需求端AI打开长周期需求空间，新能源韧性托底需求，铜铝基本面有望持续向好。能源金属：基本面边际向好，价格震荡上行。能源金属：基本面边际向好，价格震荡上行。锂、镍金属上游矿端难言宽松，供给扰动持续。需求端来看动力电池韧性持续，储能领域有望成为新增长极，供需两端共振下库存去化趋势良好，基本面边际向好，价格中枢有望震荡上行。投资建议：投资建议：我们认为，随着美伊战争逐步进入尾声，

4、通胀压力消退背景下，市场紧缩预期或逐渐缓和，有色板块上半年的宏观压制预计逐步消退。看好工业金属板块持续性以及能源金属板块弹性。建议关注成本优势突出，未来几年内享有量增的各赛道公司：洛阳钼业、天山铝业、兴业银锡、锡业股份、华友钴业、中矿资源、赤峰黄金、紫金矿业、云铝股份。风险提示风险提示：1）需求低迷风险。2）供应释放节奏大幅加快。3）替代技术和产品出现。目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S贵金属：长期逻辑不变，静待主线切换贵金属：长期逻辑不变，静待主线切换有色金属板块回顾：先强后稳，先分化后收敛有色金属板块回顾：先强后稳，先分化后收敛工业金属：供应约束强化，需求弹

5、性释放工业金属：供应约束强化，需求弹性释放能源金属：基本面边际向好，价格震荡上行能源金属：基本面边际向好，价格震荡上行2 2投资建议与风险提示投资建议与风险提示有色金属板块回顾：先强后稳，先分化后收敛有色金属板块回顾：先强后稳，先分化后收敛 20262026上半年有色金属先强后稳，细分领域强弱先分化后收敛。上半年有色金属先强后稳，细分领域强弱先分化后收敛。截至2026年6月26日，有色金属指数总体下跌7.5%，同期沪深300上涨3.2%。Q1表现相对大盘明显强势，进入Q2节奏放缓。有色细分行业强弱表现先分化后收敛，贵金属、工业金属以及能源金属分别上涨-20.7%、-17.6%，5.2%。沃什上

6、任后美联储流动性紧缩预期抬升，压制贵金属及工业金属表现，能源金属受益于基本面景气度边际抬升，进入Q2表现逐步跑赢其他细分板块。资料来源：Wind，平安证券研究所3 3沪深沪深300300与有色金属走势与有色金属走势各细分子行业走势各细分子行业走势-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%26/01 26/01 26/02 26/02 26/03 26/03 26/03 26/04 26/04 26/05 26/05 26/06 26/06沪深300有色金属-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%26/0126/0126/0226/03